基于行为金融理论的中国股票市场行为的实证分析

夏　明　杨春甫

[摘要]运用“噪声交易”、“过度自信”、“羊群行为”、“惯性反转”、“规模效应”等行为金融学原理，对个人投资者、机构投资者及股票市场的各种“非理性”行为进行分析发现；中国证券市场“以人为本”将作为股票市场政策制定的理论源泉，“自发秩序”应成为其重要思路，“法制”与“服务”应作为其主要内容。

[关键词]行为金融；中国股市；行为分析；政策建议

[中图分类号]F830.91[文献标识码]A[文章编号]1672-7320(2009)04-0472-05

从1990年末上海证券交易所开盘以来，中国股票市场已走过了近20年，指数也完成了从最初的96点到6000点的跨越，对资源的有效配置起到了越来越重要的作用。据来自新华网证监会提供的数据表明：截至2007年11月底止，中国股票市场境内上市公司已达1532家；股票市价总值达到29万亿元；筹资金额达到18189亿元；投资者开户数达到1.36亿户，就一个新兴市场而言，这样的总量水平走过了西方发达国家百余年的历程。正因为股市对中国国民经济的发展日显重要，投资于股市的股民比例日益提高，对于中国股市运行规律的研究正成为学界关注的焦点。特别是从2005年6月6日，上证指数从见底的9919点开始一路飙升，直到2007年10月16日到顶的6124.04点，然后又一路下滑，“跌跌不休”，一度在2008年10月28日跌至1664.93点。“过山车”般的中国股市在近3年多的时间里，可谓跌宕起伏、惊心动魄。在吸引全世界眼球的同时，呈现出明显的“非理性”。显然，基于理性人假设和有效市场假说建立起来的标准金融理论，已无法解释中国股票市场的种种“异常现象”。……