外汇市场横盘整理

胡　明

自金融危机爆发以来，外汇市场的最大特点就是波动性急剧放大，外汇市场受到事件推动的特征非常明显，这也使得外汇市场各主要货币对间的汇价呈现出急涨急跌的走势。

前期由于金融危机的爆发，全球经济遭受到了严重打击，在持续的“比差效应”带动下，美元不断挑战高点。而随着全球金融市场逐渐的稳定，全球经济逐步回暖，在“比预期效应”带动下，金融市场的投资风险偏好立刻被激发，非美货币走出了一波直线式反弹。

但近期外汇市场却大有颠覆前期特征的趋势，不再是“直上直下”。自6月初至今，外汇市场陷入长时间的横盘整理阶段，美元指数围绕80整数关口，在79-81的区间内来回运行。

外汇市场之所以会呈现出此种运行态势，由多方面因素决定。但关键原因是在经济初露曙光的现阶段，每个币种自身的优点很难完全“遮掩”住它的缺点。一方面，在避险情绪已经逐渐消退的背景下，定量宽松政策对美元的影响继续放大，美元陷入跌势；另一方面，非美经济的恢复状况却又阻碍着非美货币的反弹。

对于未来外汇市场的走势，我们可以从全球经济未来发展的路径考虑。而未来经济可能演绎的路径无非就是三种：持续复苏(u型)、再次探底(w型)、前景不明朗。

如果全球经济明显复苏，那么需要分两种情况考虑：第一种是各经济体间复苏时间具有明显的差异；第二种是各经济复苏体间不具有明显的差异。

从目前的情况来看，各国为了挽救经济，向市场注入了大量的流动性，而欧美等主要发达国家都采取了“定量宽松政策”。随着经济的逐渐复苏，各国面临的首要问题便是如何将这些流动性及时有效的收回，也就是政策的退出机制如何制定。一旦没有处理好这个问题，全球很可能陷入恶性通胀的陷阱当中。所以一旦经济真正步入良性的恢复轨道，央行以加息来回收流动性、控制通胀便成为必然。这样一来，那些较早进入到加息周期的国家货币必然由于息差较高而受到外汇市场投资人的青睐。

如果第一种情况发生，则美国由于救助力度大于各国，再加上其内向型的经济形式，将领先于其他国家恢复。这必然使得美国最先进入到加息周期，美元进入一段强势状态。如果第二种情况发生，那么各国都是在一个相对较近的时间内进入到加息周期，息差优势很难短时间内体现出来，各币种的汇价走势还要靠其他因素来决定。

如果未来全球经济复苏不能继续，经济再次探底，构筑一个中期的“w型”底部，那么美元将会再次呈现出强势。外汇市场将会呈现出危机爆发后的“翻版”走势，美元也将再次因为避险功能而受到投资者的追逐。当然，经济的再次探底可能不会造成像去年那样的恐慌情绪，美元走强的态势也不会那么明显。

如果未来经济复苏情况出现波折式的状况，那么外汇市场将会延续现有格局，各主要货币对汇价将会出现上下震荡的走势，主体汇价将在一个区间内进行波动，而阶段性的小趋势则将由重要的数据、事件来左右。

概括而言，未来经济发展的情况只可能有上述几种，美元在未来出现强势的概率是一半，宽幅震荡的可能性不大。

就操作思路而言，对于欧元来说，投资者应该关注1.3750-1.4200区间，建议区间内反向操作，区间外顺势而为，欧元反弹的高点看在1.46附近。对于英镑而言，汇价反弹到1.70上方可以适当的沽空英镑。对于日元言，等待200日均线与前期向下趋势线拟合，一旦拟合可以适当做空日元。对于澳元而言，汇价反弹到0.8350上方可以适当的沽空澳元。