中国经济发展遭遇波折了吗

编者的话：8月的最后一天，中国股市再现大跌行情。有人因此质疑，中国经济的复苏是不是遭遇了波折。《环球时报》请两位专家分别就中国经济发展前景做出了分析。

下半年经济形势

或好于预期

易宪容

下半年的经济形势企稳向好，这已经是市场与政府之共识。因为，无论是德国、法国、日本等国家，还是中国，上半年的经济已经走出了2008年突然下行的风险。而且从现有的数据来看，尽管这种经济向好的态势还是完全不确定的，但是2008年下半年那种最坏的日子基本上已经过去。

在中国，2009年GDP达到8%的增长已经不是问题了。现在所要关注的是这种经济增长为8%的质量如何，是以国家财政大量投入拉动投资增长呢，还是能够在居民消费上大做文章。因为，就目前情况来看，2009年进出口贸易负增长已经是不争的事实，而且在世界经济没有复苏之前，特别是在美国经济没有复苏之前，这种状态难以改变。因此，中国经济增长重点要放在国内。当然，扩大内需并非仅是口号，也不是政府想推动就可以的，关键的问题在于居民收入水平的提高。

要保证居民收入水平提高并非易事，还得通过一系列的政策调整，特别是如何保证农民收入水平提高更是难题，在这些方面，政府得下工夫。当然，如果下半年能够保持股市上行，它不仅可以提振经济信心，而且也是居民消费能够保证增长的重要方面。

对于下半年的物价水平，市场上对通货膨胀上升的预期较高，从而导致当前房地产开发商忽悠居民涌入房地产市场。但实际上，下半年，国内通货膨胀水平仍然会处于2%以下的水平。这里既有翘尾的因素，更重要的是，近几年来国内外通货膨胀的形成机制发生了巨大的变化。也就是说，当前通货膨胀发生并非仅是货币的因素，信贷增长，通货膨胀就会随之而来。

但是实际上，货币政策很宽松也不一定会出现通货膨胀。比如日本，1990年货币政策比中国还宽松，但其物价水平仍然十分低。因为，在金融全球化的条件下，日本大量的货币流向国际市场，而其消费产品又从世界最低价格的地方进口。因此，在中国当前的情况下，尽管信贷政策很宽松，大量货币流向了市场，但是通货膨胀在短期内不会发生，而这些大量的货币只是会流向资产，推高资产的价格。

当大量货币流向各种资产时，首当其冲的是股市。今年上半年，国内股市指数飙升是世界绝无仅有的。当然，这种股市价格上涨有货币增长过快因素，也有2008年下跌过多、经济开始复苏等因素。因此，对于下半年的股市，从国内外的形势来看，整个基本面开始向好，股市上升的趋势不会改变。只不过，由于上半年上涨过快及2008年股市阴影不散，投资者对市场的担心可能导致股市剧烈震荡。

现在国内最紧迫的经济问题，是大量信贷资金涌入房地产市场，投资者利用银行金融杠杆推高房价。这种情况可能成为阻碍中国经济下半年甚至明年复苏的巨大障碍。如果这种态势不改变，那么今年下半年中国房地产泡沫也就会吹得更大，从而势必会影响整个中国经济发展的进程。

总之，如果房地产泡沫能够在9月份开始被遏制，那么中国下半年的经济形势总体情况会向好。▲（作者是中国社会科学院金融研究所研究员。）

中国经济短期要防止起伏

何伟文

对于中国股市的过山车行情对中国经济的影响，笔者认为，虽然股市不是中国经济的主要标志，但确实说明中国经济复苏还有很多不健全的地方。

8月31日，沪指下跌6.74%，收报2667点。世界金融危机以来，中国股市经历了世界最强烈的大起大落。2008年沪指A股下跌65.1%。今年以来又猛烈回涨。8月5日沪指冲到最高点3478点，比去年底1911点上涨81.9%。自那以后突然逆转，截至31日跌了23.3%，8月份全月跌幅21.81%。

美国遭遇金融危机打击虽然远比中国严重，股市却没像中国这样大起大落。道琼斯工业平均指数，2008年全年只下跌33.8%（上世纪大萧条最严重的1931年也只跌了47.1%）。今年二季度以来，美国经济明显好转，道指上周五比年初也只涨了8.75％。

中国股市这样的大起大落，说明其泡沫性非常明显。经济稍好，股指就大幅上扬；经济稍差，股指就掉头向下；一旦经济政策出现调整，哪怕是微调，股指也会大幅震荡。这样的股市本身就不健全。固然其中有中国股民心理不成熟的原因，有上市公司急需“圈钱”的心态，还有政府监管的问题，但为何如今更为凸显。一个重要原因是，中国股市的涨跌在很大程度上是靠流动性进出，而不是靠基本面。上半年，银行资金大幅度流入股市房市，推升了股指，抬高了房价。

中国人民银行发布报告显示，上半年个人住房贷款新增4662亿元，同比多增2835亿元。同时，上半年全国商品房销售面积3.4109亿平方米，同比增长31.7%。房地产市场二季度突然火暴，但7月份，北京现房交易量环比下降49.6%。7月最后一周，北京、上海等8大城市商品房交易量环比下降7%。8月份以来仍在持续。乃至有人质疑，房价是不是到了拐点。

今年上半年，我国实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策，货币信贷快速增长。上半年广义货币发行量新增7.3万亿元，同比增长28.5%;到7月底余额达57.3万亿元，相当于去年我国GDP的1.9倍。而美国截至7月底的广义货币发行量余额为83478亿美元，相当于去年GDP的59％。虽然中美不能简单类比，美国经济政策也大可评论。但这些大量新增的信贷流到哪里，能否持续，值得深思。

某基金公司对8月底股市暴跌的解释是，市场担心流动性收缩和房地产销售数字下降。那么，建立在流动性不断注入和房市抬高（也靠流动性不断注入）基础上的股市大涨，显然无法持续。

银行货币信贷多数流入了国企。而一部分钱到了国企手里，就砸出了一个个“地王”。这显然不是一条合理的产业振兴的路子。与此同时，很多中小企业却仍未走出融资难的困境。二季度辽宁中小企业融资的景气指数为67.7，比去年同期还低9.7个点，比大型企业低79个点。

值得警惕的是，一部分资金还导致新的过剩的出现。在8月28日国务院常务会议上，不少新老产业都被打上产能过剩的标签：“不仅钢铁、水泥等产能过剩的传统产业仍在盲目扩张，风电、多晶硅等新兴产业也出现了重复建设的倾向。”工业和信息化部部长李毅中也曾在8月中旬呼吁，鉴于国内钢铁产能严重过剩，3年以内，钢铁企业不宜再上新项目。汽车销售虽然迄今仍很火暴，但离产能过剩已为时不远。

由于股市房市的泡沫、中小企业的融资困难、增长速度尚未完全恢复而部分产业已出现过剩等原因，中国经济的走势，在总体明显复苏的过程中可能还会出现起伏。在经济复苏过程中，需要注意两个问题：一是，把主要力量放在具有长远意义的产业结构调整上来，而不是单纯支撑股市楼市和短期的产能扩大；二是，资金投入的基本流向应当是实业（生产、流通和消费），以产业基本面支持股市健康发展；经济复苏和增长最终取决于市场有效需求和经济效益，而不是其他。▲（作者是对外经贸大学中国开放型经济研究所副所长。）