证券公司在促进宁镇扬创新发展中的作用

○顾颖

（江苏省机电设备交易中心）

2009年12月28日，南京、镇江、扬州三市领导在出席江苏省领导干部会议后，联合举行了由南京大学党委书记领衔的《宁镇扬区域合作发展战略研究》课题仪式，该课题预计将提出三市发展的总体规划，着力于三市进行合理分工，形成互补效应，标志着三市合作发展正在由点及面向纵深推进。

南京、镇江、扬州均是历史文化名城，三地人文相近，地缘相邻、经济联系紧密，积极推动区域连动，加快经济要素积聚，实现资源共享，把宁镇扬打造为继苏锡常之后又一重要的增长极，成为辐射苏中、带动苏北的经济增长引擎，将成为江苏省平衡全省经济发展的一项重大政策举措。

本文通过对宁镇扬板块、苏锡常板块及与上海市的对比分析，简要分析了资本市场发展与经济发展的正向关系，指出如果确定宁镇扬三地的资本市场发展在未来数年内达到一体化水平的目标，不仅会对镇扬两地经济的发展壮大以及经济结构优化起到极大的作用，而且对位于省会南京的两家证券公司也是难得的发展机遇。

一、宁镇扬板块的基本状况

1、基础经济数据

南京、镇江、扬州三市与同处江苏省的苏州、无锡、常州三市区域面积基本相当，但是经济发展水平要明显弱于后者，在江苏省内基本处于第二梯队，三市经济总量7,555亿元，仅仅与苏州相当，相当于上海的1/2，而苏锡常三市经济总量已经基本与上海相当。

从经济发展水平看，宁镇扬板块的人均GDP只有苏锡常板块及上海人均GDP水平的2/3，差距明显。

表1 宁镇扬与苏锡常、上海基础经济数据比较

2、资本市场相关数据

从资本市场的相关数据看，由于有南京作为江苏省省会及其作为区域性金融中心的存在，宁镇扬板块整体与苏锡常板块的差距不大，但是板块内镇江、扬州与南京的差距甚大，一定程度上可以代表资本市场发展程度的人均证券交易量水平相差5—6倍左右的水平，和上海与苏锡常板块的差距水平基本相当，显示资本市场的发育水平除了受到经济发展水平影响外，也显著地受到国家以及地区政策选择的影响，国家建设上海国际金融中心政策以及江苏省建设南京区域金融中心政策，在一定程度上奠定了上海金融的绝对强势地位以及南京金融的相对强势地位。

表2 宁镇扬与苏锡常资本市场相关数据比较

二、资本市场促进经济发展的作用机制

根据基础的经济学理论，经济增长可以归结为资本、劳动力投入的贡献以及不能够为前两者解释的剩余，后者包括了除资本、劳动力以外的所有能够促进经济成长的因素，主要包括我们过去经常用“生产关系”来概括的一些东西。比如由于资本市场的发展使得更多的企业生产经营方面的信息通过一定的方式得到更为广泛、也更为客观准确的传播。广大的投资者借助于这些信息，不但对企业生产经营有了切实深入的了解，并且对其未来发展前景有了较客观准确的估计，这样对企业的定价来得更为容易、也更为准确，从而大幅度降低了投资者搜寻合适投资目标的难度，最终使得整个经济系统的投融资链条更为顺畅、高效，促进了整个经济的高效增长。而在相反的情形下，资本市场发育程度很低，企业几乎不向公众披露其关于生产经营方面的信息，因此，投资者只能够借助于从各种渠道获得的“只言片语”了解企业的经营状况，因而不可能对企业的经营状况进行切实的了解，对其发展前景作出比较切实的估计，对企业的定价也就无从谈起，从而只能够借助于银行等金融机构通过间接渠道实现投资者与企业之间的投融资连接。

但是，在缺乏科学严密的会计准则以及信息披露规则的情形下或者企业并没有严格依照前者披露相关信息的情形下，银行等金融机构在相当程度上要依赖经验判断来对企业的经营状况以及投资项目运营前景进行判断，这样会使得判断的准确性及其效率大为降低。相对于资本市场发达的情形，这种状况下从投资者到企业的投融资链条会遭遇更多的阻碍，从而在其他条件相同的情形下，只能有更少的企业成功地获得投融资，投融资效率（经济效率）的降低会导致整个经济的增长速度放缓。因此，在经济增长模型中，恰恰是这些不能够为资本和劳动力投入解释的剩余部分表明了整个经济运营效率改善的状况如何，最终成为决定一个国家或者地区经济发达与否最重要的考量因素。国内外很多研究已经证明发达的资本市场会显著改进整个经济的运行效率，从而促进经济实现长远健康发展，资本市场的发展程度无疑是不能够为资本和劳动力投入所解释的剩余中一个重要的组成部分。

三、资本市场发展对宁镇扬板块以及苏锡常板块作用机制分析

我们知道目前世界上已经形成了很多的以大型或特大型城市为中心的城市群，城市群已成为发达国家城市化的主体形态。在这样的城市群里，城市之间产业结构往往形成了一定的分工，相互之间取长补短，形成了一个经济联系密切、具有核心竞争力的经济区。中心城市往往集中处于产业高端的高科技产品的研发、航运物流、金融以及相关服务性行业等，这样一些产业一方面外部溢出效应很强，会带动周边地区相关产业的发展，比如上海的金融、航运中心与苏州、无锡的制造业中心相得益彰就是最好的例证；另一方面，中心城市高端产业的发展也需要广大的经济腹地，如果本地加上周边企业的经济总量达不到一定的规模，这些处于相对高端产业的发展也将举步维艰。

与资本市场发展紧密相关行业，比如投资银行业，无疑处于整个经济产业结构的高端，其外部溢出效应十分显著，会带动本地以及周边地区创业投资气氛的发育成熟，促进制造业等相关产业的发展，随着我国资本市场的进一步放松管制，这样的效应会更加明显。上海之于苏州、无锡地区经济发展方面的贡献就有这方面的因素，当然，南京对于镇江、扬州也起到了这样的作用，但作用的力度还有欠缺。主要表现为若按照镇江、扬州的经济总量水平，其上市公司数量至少较当前的水平翻一翻，这对培育当地产业龙头，促进经济增长意义非常重大。

四、政策建议

尽管中组部部长李源潮明确提出了打造“宁镇扬经济板块”的构想，但如果要真正实现宁镇扬板块区域联动，实现要素集聚、资源共享，成为江苏继苏锡常之后又一重要的增长极，从而能够辐射苏中，带动苏北，还需要包括政府、企业以及社会公众等各个方面付出艰苦的努力。

从资本市场的发展方面来说，宁镇扬三地合作共赢的空间十分巨大，而证券公司在推动资本市场发展方面有着举足轻重的作用。目前，镇江、扬州尚没有证券公司，南京则有华泰证券和南京证券，在这样的格局下，若想推动三地资本市场的壮大发展，主要需要南京券商去促进镇江、扬州两地资本市场的发展，从而实现三地资本市场的一体化，还需要省政府以及三市政府主管部门积极推动并予以支持，相关证券公司的积极相应。当前，我们认为可以采取以下两条措施推动三地资本市场的联动发展。

首先，可以由证券公司与镇江、扬州两市以及各市辖县市区政府负责企业上市工作的部门建立更紧密的协调关系，双方及时交流沟通信息。证券公司可以及早参与拟上市企业的培育、选拔，以及其后的辅导、推荐上市等工作，争取实现证券公司、地方以及上市企业的三方共赢。同时，证券公司还可以积极参与镇江、扬州两地的资产重组的财务顾问业务，充当其产业政策实施的顾问。

其次，镇江、扬州两地为南京券商在两地开设分支机构提供便利。分支机构是证券公司驻当地的信息收集与传递中心，关于当地的拟上市资源、资产重组整合的信息会通过各种渠道传回公司总部，分支机构在当地的设立很可能为公司与当地企业在辅导上市、资产重组等方面的合作带来更多的机会。因此，我们认为镇江、扬州两地应该为南京券商在当地分支机构的设立提供更多的支持，为他们开展业务提供更多的帮助，争取实现证券公司与地方双方的合作共赢，促进宁镇扬三地资本市场的一体化发展。