机构眼中的三大行业洼地

刘 渠

在经济复苏从预期走向确定之后，哪些行业在去年没有得到足够重视，今年将大放异彩呢?

为应对国际金融危机冲击，2009年，国家出台了钢铁、汽车等十大产业调整振兴规划。并实施了家电、汽车、摩托车下乡等政策措施，对推动相关产业快速回暖并带动整体经济走出困境发挥了积极作用。业内人士认为，医药、煤炭、房地产等行业将成为2010年的配置重点。

医药

长城证券分析师邱义鹏在接受本刊记者采访时表示。随着2009—2010年农村医疗保险覆盖率快速提高，基本药物目录实施带来药物消费的高增长，加上2009年行业增速较低，医药行业在2010年的增长状况将比2009年更加乐观，未来实现连续高增长的可能性很大。

从具体行业看，原料药方面，基本药物制度实施将引发市场对其需求大增的预期；化学制剂方面，由于城镇居民医疗保险红利尚未完全体现。基本药物制度又将开始实施。2010年制剂收入获得较高增速的可能性较大，但利润率会受到一定影响；中成药方面，拥有基本药物目录中药独家品种的企业，2010年在基层医疗市场可能迎来大幅增长。

此外，随着《关于扶持和促进中医药事业发展的若干意见》颁布和中药饮片进入国家基本药物目录，中药饮片将迎来加速增长；医疗器械方面，医改政策实施将促进基层医疗机构建设，带动医疗器械需求增加；医药商业方面，相关龙头企业在大规模整合潮中将迎来发展良机。

受甲流疫情影响，相关疫苗企业也将获益。工信部2009年8月以来5次下达甲流N1N1流感疫苗收储订单，累计下达计划11428万剂，涉及金额26亿元，参与研发并获得生产批文的8家企业利润丰厚。虽然甲流疫情终将结束，但其对季节性流感疫苗市场的刺激是巨大。中信证券硎十，2009年国内季节性流感疫苗需求量可能接近1亿人份，今年的市场依旧广阔。

煤炭

资源类股票如有色金属、石油的期货价格已经达到了2007年的水平，黄金甚至创出新高，相比之下，相关股票的价格却还在半山腰，如果2010年实际需求真正上升，这类股票的机会将非常之大。其中煤炭股尤其被看好。中金公司认为，申国煤炭公司的估值折价有一定的历史原因，即历史上煤炭公司的资源价值不被市场所认识，但随着中国能源消费量不断增加及原油进口依存度不断上升，煤炭作为一种基本能够自给的基础能源，其战略地位和资源价值不断提升。煤炭股估值的折价幅度也有望缩小。可以说，2010年将成为煤炭股价值重估的一年。

从历史走势来看，资源类股票的走势和商品价格走势的相关度非常之高，大多数时候走向非常一致，而商品价格的相对表现也直接影响到板块内有不同商品业务的个股的相对表现。价格上涨相对滞后的煤炭，有一些研究机构认为，动力煤价格短期内仍将维持升势，支持煤炭股的优异表现。这两类股票也因此被重点看好。

中金公司认为，与有色股相比，煤炭股具有更高的内在价值，特别是在其资源性方面。中国煤炭股对有色股的折价也将随市场对资源性品种的逐步重估而降低。目前A股市场上，煤炭公司2010年市盈率对有色金属公司的平均折价率为46％，这种折价率有望缩小。

煤炭股盈利具有更强的可预见性和稳定性。例如，主要煤炭公司中煤和神华70％以上的煤炭产品为合同价销售，而铜、铝的销售基本按照现货价格进行。同时，中煤、神华和西山煤电等煤炭公司的毛利率等也都明显大于有色公司的毛利率，因此煤炭公司的业绩更为稳定。

房地产

申银万国认为，房地产行业在2009年销售高增长并未透支未来，2010年潜在需求仍然旺盛。从“量”上说。2006～2009年销售面积复合增长率仅为15％；目短期来看，由于政府出于拉动经济的需求，旧城改造和城市基建投资的力度仍然很强，短期潜在增速仍然是高于长期均衡水平的。

信贷大量投放和实际利率的下降，提升了居民购买力。2009年房地产销售中。杠杆比例明显加大。国内经济和出口逐步复苏，通胀预期和人民币升值预期加强，使得房地产预期收益率提升，尤其对投资性需求有着明显推动。

在潜在需求仍然存在的情况下，经济复苏和货币政策变化对居民购买力及预期的影响，是判断2010年房地产销售增长与否的关键。申银万国认为，2010年下半年没有加息的可能性，且考虑到CPI的回升，实际利率仍然处于低位。在实体经济逐步恢复，对资金吸收能力增加，但增幅渐缓，房地产回报率仍具优势。

同时，房地产公司的盈利能力正进入上升通道。自2008年中期以来开发商紧张的资金状况已经不复存在，影响开发商资金状况的三个主要因素：销售回款。银行贷款。资本市场融资。随着国家一系列稳定房地产市场的政策出台，其中包括按揭货款和购房税费上的优惠，带来了房地产市场成交量的持续恢复。企业销售回款大幅增加，而2009前10个月超过9万亿的信贷投放也大大缓解了房地产开发企业从银行贷款的难度，股市的大幅上涨则为房地产企业提供了更方便的资本市场融资渠道。这些为房地产企业带来了充裕的现金流，开发商资金状态明显好转，而房地产价格的提升也相应将带来了盈利能力的上升。