基金“搅动”股票收益

吴 崸 杨 雪

基金持股情况变化对股票收益率的波动有当期的推动作用，但基金倾向长期持有选定的股票，并选择持有长期收益率波动较小的股票。同时，我国基金的“羊群行为”存在但并不严重，目在一定程度上减少了股价波动，这说明基金管理者已更加理性，并初步形成长期价值投资理念。

自2001年9月中国第一只开放式基金的推出，至2009年第一季度，我国开放式证券投资基金总数已达489只，而封闭式基金仅有32只。开放式基金无论在数量上，还是在持股占股票市场总市值比例上，都达到了相当大的程度，作为证券市场强有力的机构投资者，开放式基金的发展对股票市场产生着日益重要和深刻的影响。

基金投资注重稳健

长期以来，国内外学者对于基金的交易行为究竟对股票市场起到怎样的影响一直争议不断。争议主要集中在三个方面：1.基金同时买进或卖出股票带来的流动性压力对股价波动的影响，即基金的交易行为是否加剧了股价的波动；2.羊群行为(Herd Behavioral)对股价波动的影响，即在股票市场交易中，基金在某段时间内集中进行同向交易是否造成股票市场的过度波动；3.反馈交易策略，包括正反两种形式，即买入表现好的股票和卖出表现差的股票，对股价波动的影响。

我们选择基金持股造成的流动性压力和同向交易造成的羊群行为两个方面来研究我国开放式基金对股票市场的影响。在基金持股对股价波动影响的分析中选取2004年第一季度至2009年第一季度的连续季度数据，扩充了样本，并筛选此期间内持续被基金持有的股票作为研究样本，更具有全面性和代表性；……