流动性过剩的理论分析与实证检验

傅 强，沈雪鸿，高金龙

（重庆大学 经济与工商管理学院，重庆 400030）

2006年初以来，流动性过剩问题就已成为金融理论界和实务界共同关注的焦点问题，随之而来且不断扩大的失衡性风险使全球经济不稳定性与脆弱性进一步加剧。现有研究中是从理论进行分析，没有建立完整的实证模型，或是从国际传导进行分析研究。因此，本文试图在既有研究流动性过剩问题的基础上，运用相应完整的实证模型对我国境内流动性过剩带来的影响加以研究，从量化角度为研究流动性过剩提供新的依据和视角。

1 理论分析

1.1 流动性概念的界定与度量

一般来说,宏观意义上的流动性有三个层次的界定:一是将流动性界定为银行体系内的超额存款准备金；二是将与实体经济增长密切相关的广义货币供应量(M2)视同于流动性；三是将经济社会中在一定条件下具有变现能力和支付能力的全部金融资产视为流动性。

国外关于流动性的研究集中于货币流动性问题,即M2/GDP。M2/GDP指标是McKinnon对金融深化理论的开拓性研究,衡量的是在全部经济交易中,以货币为媒介进行交易所占的比重。总体上看,它是衡量一国经济金融化的初级指标。通常来说，该比值越大,说明经济货币化的程度越高。Elhiraika指出，M2/GDP反映了金融机构提供流动性的能力,从而使市场主体能以不同的形式保有储蓄，因此是金融市场结构调整的指标。

本文以广义货币供给量M2作为流动性过剩的衡量指标，M2是中央银行货币政策的主要目标，而且其数量在金融中介机构的资产中占绝大部分。……