沪深 300股指期货价格发现作用的实证分析＊

□ 赵 蕊

(重庆财经职业学院,重庆 402160)

沪深 300股指期货价格发现作用的实证分析＊

□ 赵 蕊

(重庆财经职业学院,重庆 402160)

运用ADF平稳性检验、Johansen协整检验、Granger因果检验、VEC模型、方差分解等方法对2010年 4月 16日至 2011年 3月 3日中国金融期货交易所沪深 300股指期货合约的价格发现功能进行研究,结果表明:股指期货价格和股票现货价格之间存在着长期稳定关系。股票现货价格单向引导股指期货价格。股票市场在价格发现功能中处于绝对主导作用,股指期货市场对股票市场的影响比较有限。

股指期货;价格发现;Granger因果检验;方差分解

一 引言

2010年 4月 16日,沪深 300股指期货合约成功上市交易,我国金融期货市场正式诞生,标志着资本市场改革发展又迈出了关键的一大步。股指期货上市以来,市场交易活跃,持仓量呈现稳定提升的态势,截止 2010年底市场日均持仓量达到 3.5万手左右,较上市初期增长约 10倍。那么沪深 300股指期货上市后,市场环境将经历怎样的变化,股指期货市场功能的发挥状况又如何呢?价格发现功能是期货市场最为基本的功能,也是投资者进行风险投资、套期保值的基础,因此,对股指期货价格发现作用问题的研究具有重要的理论意义和现实意义。

总体来说,国内外学者对股指期货价格发现作用问题的研究结论分为以下三类:

(一)股指期货价格领先现货价格

Kawaller等 (1987)等运用时间序列分析方法对1984年至 1985年芝加哥商品交易所每分钟的股指期货价格和股票价格进行分析,研究发现 S&P500指数期货价格与股票指数价格始终保持同步运行,并且期货价格领先现货价格[1]。……