资产链、可交易价值与股票短期收益分析

张 普，吴冲锋，张名誉

(1.常州大学经济管理学院，江苏常州 213164;2.上海交通大学安泰经济与管理学院，上海 200052)

资产链、可交易价值与股票短期收益分析

张 普1，吴冲锋2，张名誉1

(1.常州大学经济管理学院，江苏常州 213164;2.上海交通大学安泰经济与管理学院，上海 200052)

根据资产链的思想提出股票可交易价值的概念，并从股票可交易过程中归纳出价格因子、流动性因子和波动性因子是股票可交易价值的主要构成因素。进而建立考虑可交易价值的单因素和多因素股票定价模型，选取中国沪深A股市场的周交易数据进行实证。结果显示:模型对中国沪深A股的短期收益具有良好的解释能力，并且在一定程度上优于Fama－French三因子模型。

可交易价值;资产链;短期收益

一、引言

简单地说，股票的可交易价值是指由于其“可交易”而带来的价值，这一概念的提出源于资产链的思想。资产链是资产变化链或资产价值变化链的简称，指“在金融创新的推动下，金融资产形态及其价值不断演变和深化而构成的逻辑路径”，即“实物资产→公司资产→资本资产→衍生资产”的过程［1］。这其中，股票的上市过程即为由公司资产到资本资产环节的具体表现。较普通公司资产而言，上市公司股票最重要的特征在于其“可交易性”。可交易，使公司资产实现了股份化，为公司股票带来了流动性和波动性，并且，这些特征伴随着股票交易的始末，随时影响着股票的收益。因此，“可交易”应该具有价值。

从资产链的角度，从股票价格的形成根源入手，分析股票的可交易价值，探索其价格及收益的可能影响因素，建立股票定价模型并进行实证，是笔者的主要研究目标。……