基于GJR－GED的农产品期货市场风险测度研究

李晓燕

［成都理工大学，成都 610059］

一

准确有效地测度风险，不断地增强风险控制效果，既是广大金融投资主体时刻关注的重要问题，更是维护整个国家经济平稳运行、促进经济良性发展的需要。尤其是在当前，随着金融工具的日益增多，金融市场更加动荡，风险暴露更加复杂化，从而使金融市场风险管理面临着更多的压力和挑战，同时也对金融风险测度的方法提出了更高更新的要求。

然而，长期以来，金融风险的度量都是针对以“有效市场假说”(Efficient Market Hypothesis，EMH)理论为基石的主流金融理论展开的，都是基于EMH假设金融资产收益服从正态/高斯分布 (Normal Distribution/Gauss Distribution)，然后根据金融收益分布的特征来测度 (Measure)金融市场的风险价值指标 (Value at Risk，VaR)(Morgan，1996;McNeil and Frey，2000)的。［1］、［2］然而，自 20 世纪 70 年代以来，由于科学技术的飞速发展与计算机模拟技术的提高，产生了大量的实证结果，故实际金融市场存在着许多无法用EMH所解释的“典型事实”(Stylized Facts)特征，如:金融资产条件收益率往往呈现出“尖峰胖尾”(Leptokurtic and Fated Tail)和“有偏”(Skewed)分布特征，以及金融资产价格波动的非对称 (Asymmetry)及异方差性(Heteroscedasticity)等，这些典型事实特征既不能为EMH所解释，又存在于不同国家、不同地区和不同类型的市场当中(Cont，2001)。［3］因此，有效管理金融市场风险的关键就在于:必须在金融市场的典型事实框架之下，并以典型事实为约束条件来开展工作。基于此，本文试图以金融收益与波动的典型事实为约束条件来探讨动态风险的测度方法。

只有对金融市场典型事实的准确捕获，才有可能保证风险测度的效果。……