有色金属价格指数关联性的VAR分析

方 兰，沈 镭

(1.中国科学院地理科学与资源研究所,北京100101;2.兰州银行股份有限公司，甘肃 兰州 730030)

上海有色金属价格指数(SMMI)，选择了产量占全国有色金属总产量90%以上的铜、铝、铅、锌、锡、镍六个有色金属品种为代表品种，指数的采标涵盖了中国铝业、江西铜业等100多家行业内主要企业。采用了加权调和平均数法和交叉权数法编制，能够较为客观、真实地及时反映国内有色金属市场的运营状况、景气程度、价格的总体走向，被认为是有色金属市场风向标，甚至有学者指出其拥有定价权之作用。出于对数据保存的最大化及稳健性考虑，本文选取2009年以来每周五公布的SMMI，对国内铜、铝、铅、锌、锡、镍六个有色金属市场进行研究。以分析上述六个有色金属市场间，是否存在着长期稳定的均衡关系、一个市场价格波动对其他市场是否将产生影响，以及产生的影响是否显著。

1 价格指数的联动特性

上海有色金属价格指数(SMMI)，包括SMMI、SMMI-Al、SMMI-Cu、SMMI-Ni、SMMI-Pb、SMMI-Sn、SMMI-Zn六项，分别对应铝、铜、镍、铅、锡、锌六个有色金属品种(为简化起见，下文模型中简称为Al、Cu、Ni、Pb、Sn、Zn)。根据运算的连续性、可比性与一致性要求，对中国钼业证券市场研究的数据样本区间为2009年1月1日至2010年7月2日，遴选出每周五的六项有色金属价格指数，并以对日原则将任一处数据空白的日期剔除(图1)。

由图1可见，以分项价格指数代表的六个有色金属市场价格波动态势并不近似。通过运用偏度-峰值比较，对上海有色金属价格指数序列进行分析，计算出SMMI-Pb、SMMI-Sn序列峰值均小于2，说明其分布形态相对于正态分布是平坦的，具有低峰、薄尾的特征；……