基于期权博弈的投资时机选择

廖玉玲,洪倩霖

(1.中南大学商学院,湖南长沙 410083;2.四川大学经济学院,四川成都 610064)＊

一、引 言

几乎所有的期权博弈模型都涉及时机选择问题,而按照时机选择的绝对性和相对性,我们可以对期权博弈评价模型进行重新分类。投资时机选择模型的第一种类型是确定投资实施(或企业进入)的时间点,这种绝对时间的确定可以转换为一个“随机最优停止问题”,第二种类型是确定决策者是否先行于特定竞争者,而这种决策实际上就是“追随-抢先模型”。

二、绝对时机选择的期权博弈分析

(1)绝对时机选择的文献综述

从博弈理论角度来探讨投资时机选择,主要研究成果包括Reinganum(1981),Fudenberg等(1983)、Gilbert和Harris(1984)、Fudenberg和Tirole(1985,1986)、Ghemawat和Nalebu ff(1985),以及Huang和Li(1990)、Dutta和Rustichini(1993)的随机博弈停止时机的分析。Dutta和Rustichini(1995)则在连续时间随机博弈中分析了马尔科夫完美均衡。但是,经典的投资时机期权博弈模型只存在于实物期权定价和博弈均衡的结合性分析中。Trigeorgis(1991)研究竞争对于项目启动最优时机的影响。其研究结果表明,在缺乏竞争者和等待的其他成本的情况下,与期权定价保持一致,在位企业会延迟项目启动。但竞争的存在可能加速企业规划好的投资;在可以抢在预期竞争者先投资的情况下,期权定价可以使管理者决定是否和什么时候较早投资,或者是否等待,尽管预期竞争性被侵蚀了。另一方面,Smit和Ankum(1993)在第一篇离散时间期权博弈文献中,建立了包含实物期权定价扩展形式的进入博弈。在这种进入博弈中,不同的子博弈完美均衡就代表了不确定市场环境中不同的企业投资价值。……