高新技术上市公司知识产权、资本结构与企业绩效

北京联合大学管理学院 严鸿雁

［本文系北京联合大学校级科研项目“高科技中小企业资产专用性与融资结构问题研究”（编号：sk200943x）、2010年北京市财政科研基地“科研基地－中小企业发展研究中心平台项目”（项目代码：PXM 2010_014209_098878）阶段性研究成果］

一、理论基础与研究假设

（一）高新技术企业知识产权与资本结构 企业发展需要外部融资，对于高成长性的高新技术企业来说，其持续快速的发展更是离不开从外部获得足够的资金，以有效解决其快速发展过程中的金融缺口。基于资源的企业理论认为，拥有特定的资源是一个企业参与市场竞争的基础。拥有知识产权的数量和质量决定了高新技术企业在市场上的竞争力，进一步影响企业的经营决策。以高新技术为核心的知识产权如专利、专有技术已经成为影响高新技术企业生存和发展的重要生产要素。高新技术企业知识产权在企业总资产中所占的比例不断提高，这一特征对高新技术企业来说极为突出。但是从融资的角度来分析，无形资产比有形资产有更多不利的影响。由于企业的有形资产比无形资产更具有担保价值，因此企业有形资产所占比例越大，企业的信用能力就越强，因而就有可能获得更多的负债。所以从资本结构优化的角度考虑，企业应保持较低的负债率。Longand Malitz（1985）强调技术创新研发方面投资的产出往往创造出专利等无形资产，这种资产有可能遭受市场失败的威胁（也就是说它们不可能在公开市场有效率地交易）。……