小型地质勘查企业市场融资模式研究

孙婷婷,王升辉,2,关 锌

(1.中国地质大学 (北京)人文经管学院,北京100083;2.国土资源部油气资源战略研究中心,北京100034;3.中国地质大学 (武汉)经济管理学院,湖北武汉430074)

1 中国地质勘查行业融资现状

随着1998年开始的地质勘查工作体制转变,中国地质勘查行业逐步由过去单一依靠财政计划投入的融资方式向多元化融资方式发展。目前,初步建立起了与社会主义市场经济要求相适应的融资体制的基本框架。与传统体制相比,其资金筹集方式和运行机制都发生了深刻变化,主要表现在投资主体多元化、资金来源多样化、融资方式多样化等几个方面。

1.1 投资主体多元化

在传统投资体制下,中央政府是唯一的投资主体,地方政府和企业不能进行投资,私人投资被排斥。经过近10年的改革与发展,地质勘查行业投资主体已经扩大,政府、企业、居民和外商都有了不同程度的投资决策权,从而形成了多元化的投资主体,并逐步形成 “谁投资、谁决策、谁受益、谁承担风险”的机制。1999～2007年,国家财政用于地质勘查投入占地质勘查总投入的比重由1999年的11.83%降至2007年的 9.25%(参见图1)。企事业单位自筹资金占地质勘查总投入的比重不断增加,由1999年的64.58%上升到2007年90%(参见图2)[1]。

图1 1999～2007年中国地质勘查投入情况

图2 1999～2007年财政投入占中国地勘总投入比重的变化情况

企事业单位自筹资金占地质勘查总投入比重如此之高,主要是因为油气等能源矿产的商业性勘查投入机制已经十分成熟。如果扣除油气等能源矿产的投入,可以从图3看出,国家财政用于非能源矿产勘查投入占非能源矿产总投入的比重均超过50%,企事业单位自筹资金占非能源矿产勘查总投入比重只有30%～40%。

1.2 融资方式多样化

在计划经济体制下,不存在真正意义上的地质勘查企业融资活动,一切按国家计划行使。而目前地质勘查企业可以自主决策,既可以通过银行贷款、发行证券、商业信用、合资合作勘查、合作开发等方式进行融资,也可以采取项目融资方式进行融资。除社会公益性地质勘查项目主要由国家投入外,许多项目都是采取联合投资方式进行。

1.3 资金来源多样化

在传统投资体制下,资金主要靠中央财政拨款,国内外信贷资金很少被用于地质勘查。现在除财政资金外,银行贷款、企业自有资金、个人资金、外资都已成为地质勘查行业重要的资金来源,而且企业还可以通过各种不同的融资工具组合和创新来拓宽融资渠道 (参见图3)。

图3 2004～2007年非能源矿产地质勘查资金来源比重比较

2 中国地质勘查企业融资困境

目前,地质勘查企业融资难的问题应从两个方面来分析,从整个地质勘查行业来看,地质勘查融资体制尚未形成,国内矿业资本市场发展受限,企业上市门槛较高,风险勘查资金刚刚起步;从地质勘查企业来看,企业自身缺乏资金自我积累,内部融资能力不强;地勘企业经济规模小,贷款融资难,直接融资渠道狭窄,外部融资受阻。

2.1 地质勘查行业发展滞后

我国地质勘查经济体制改革是从1998年开始的,国家对地质勘查投资体制进行了重大改革,将公益性地质勘查和商业性地质勘查分开运行,国家只投资公益性地质勘查工作。商业性地质勘查本着 “谁投资谁受益”的原则,由探矿权人和采矿权人来投资经营,自负盈亏,承担高风险,同时也会获得高额利润的回报。但是,目前我国矿业权交易机制混乱,投资主体并没有发挥其应有的作用[2]。

2.2 矿业资本市场发育缓慢

目前,我国矿业资本市场还存在国内上市 “门槛”高,地质勘查企业无法上市融资,矿业资本市场层次单一等问题。伴随地勘经济体制的改革、行业的成长,地勘企业有着强烈的融资上市欲望。

2.3 地质勘查企业融资困境

对于我国大部分地质勘查企业在融资方面存在负债成本高,阻碍负债融资市场的发展,地勘企业税费负担过重,缺乏自有资金积累能力以及直接融资渠道狭窄等问题。这些都是制约我国小型地勘企业外源融资的主要屏障,企业的外源资金来源受到极大的限制。

3 国际矿业资本市场概况

国际矿业资本市场与一般性资本市场的格局有所不同。一般性的国际资本市场,主要集中在美国纽约、日本东京、西欧 (如英国伦敦)和中国香港等经济发达国家和地区。而国际矿业资本市场的情况与此不同,主要集中在加拿大、澳大利亚、美国和南非等国家。

3.1 加拿大的矿业资本市场

加拿大的矿业资本市场是世界上最重要的矿业资本市场之一,在过去20年间有了长足的发展,因而确立了其矿业金融中心的地位。在80年代,多伦多股票交易所就成功地为一些大矿业公司筹集资金,包括回声湾公司、赫姆洛黄金公司、美洲巴里克公司、拉克矿产公司、普拉瑟多姆公司等,这些公司今天都在国际矿业融资市场上发挥着重要的作用,由此,多伦多股市一举确立了其在矿业领域的地位,这使得迄今共有1400家矿业公司在加拿大股票交易所上市。可以认为,自1990年以来,加拿大在国际矿业资本市场上一直居于领导地位,目前全球接近40%的矿业融资在多伦多交易所进行,多伦多希望能进一步提高比例,成为全球首要的矿业股市场[3]。

3.2 澳大利亚的矿业资本市场

澳大利亚一直是一个重要的矿业资本市场中心,可以说,澳大利亚的金融界是因为与矿业的联手才得以发展起来的。在19世纪末20世纪初,先是维多利亚州的淘金热,继而是发现新南威尔士州的布罗肯希尔超大型矿床,掀起银矿热 (以此为基础成立BHP、North等公司),然后是西澳的卡尔古利金矿热 (世界接近20%的金产量产于此),澳大利亚正是借此开始工业化之路,目前澳大利亚在全球上市的矿业公司的资本市值占28%[4]。但问题在于,澳大利亚总体资本市场的规模比较小,1987年由6个州的股票交易所合并成立的澳大利亚股票交易所,其总市值在全球股票交易所的排名尚在10名以外,这会在一定程度上限制矿业资本市场的发展。

3.3 美国的矿业资本市场

美国是世界最大的资本市场,美国的纽约股票交易所是世界上规模最大的股票交易所,美国资本市场为矿业的发展起到了巨大的贡献,但是,由于美国的资本市场是世界上最多元化的市场,矿业资本在美国资本市场上的相对比例就不是很大,美国市场在全球上市非油气矿业公司的总资本市值中所占比例相对较小。

4 中国地质勘查企业融资模式研究

4.1 上市融资

一般来讲,项目勘查阶段采取证券融资的方式进行融资比较困难。我国还不允许以私募的方式发行股票。当然,在这种情况下可以考虑采取以下一些方式筹集资金：如果所勘查项目是一个已上市公司的投资项目,公司可以采取增发新股的形式上市融资;若所进行的勘查项目已进入到了勘探 (高级)阶段,可以考虑设立新项目公司的形式,进行招股融资;大中型业绩较好的公司,可以发行公司债券融资[5]。

4.2 银行贷款

从地勘企业角度看,贷款的种类主要有：直接贷款,包括无担保贷款 (信用贷款)和担保贷款 (抵押贷款),担保贷款可以是矿业权抵押贷款,也可以是产品贷款和其他 (选矿厂、精炼厂、管道等)担保贷款;间接贷款,包括生产付款贷款,又分为保留生产支付贷款;分割的生产付款贷款;开发生产付款议款;资产负债外贷款[6]。

4.3 项目融资

项目融资的资金来源主要有：国际商业银行贷款;世界银行等国际性金融机构的贷款;出口信贷;开发银行和保险机构。此外还有其他一些来源,如政府的双边贷款;项目受益人 (产品购买者)通过长期购货合同安排的购货预付款;供货商提供的信贷;发行债券,向社会筹资等。项目融资的最大特点是 “有限追索”和 “风险分担”,从而降低各参与人 (包括主办单位)的投资风险。将来偿还项目融资的外汇,来源于承购矿产品的公司,无须动用国家的外汇储备或国家的财政资金。项目融资的前提是对项目本身的可行性研究和计划,必须经过专家和高级技术人员的精密核算和反复推敲,从而保证项目的经济效益,也降低了项目建设成本、设备购价、工程造价。承办单位在项目融资和项目执行过程中,通常要与外商合营、共事,有利于学习国外先进的管理经验,也有利于引进和吸收国外先进的采矿设备和生产技术[7]。

在我国,虽然可以采取多种融资方式筹集矿产勘查开发资金,但多有较大的局限性。比如：要通过证券市场进行融资,发行股票的条件较高,只适合于大型勘探公司和矿山企业。目前国内还没有一家地质勘查公司上市融资,项目融资方式对矿业融资的适应性还不强。这主要是由于目前我国地质勘查企业的资信等级不高,用传统的 “公司筹资”方式很难从国际资金市场上筹集到资金[8]。

4.4 合资经营：中外协作勘查

中外合作勘查是一种契约式合资经营,主要由外国矿业公司、资源公司,以及其他经济组织或个人,与中国的地勘单位、资源公司、矿业公司或私人等经济组织,在中国境内共同合作进行矿产勘查。合作各方的权利和义务包括投资提供合作条件、利润或者产品的分配、风险和亏损的分担、经营管理的方式和合同终止时财产的归属等事项,都在各方签订的合同中确定。合作合同达成后,通过设立中外合作经营企业具体运作。合作形式一般由外方提供全部或大部分资金和主要技术人员,中方提供探矿权、地质成果资料、可利用的设备、设施,有的也提供一定量的资金和劳动力 (含技术人员)[9]。

中外合资勘查是一种股权式合资经营,由外国矿业公司、资源公司,以及其他经济组织或个人与中国的地勘单位、资源公司和矿业公司等经济组织,在中国境内合资进行矿产勘查。其特点是合资各方共同投资、共同勘查,按各自的出资比例并担风险、共负盈亏。外商主要以货币方式出资,一般不低于25%,中方主要以探矿权、地质成果资料和土地使用权等作为投入出资,各方按出资比例折算成股份或利益分成比例[10]。这种协作形式设立公司的组织形式可以是有限责任公司或股份制公司,也可以是项目契约经营形式。

5 结束语

目前我国地质勘查行业融资具有投资主体多元化,融资方式多样化,资金来源多样化的特点,同时,我国地质勘查行业发展滞后,矿业资本市场发育缓慢,地质勘查企业融资困难。要通过对小型勘查企业融资特点、融资渠道和融资方式的研究,借鉴典型矿业国家地勘企业融资模式的经验,着重分析小型地勘企业上市融资的条件和标准,以解决我国小型地质勘查企业资金不足的问题。在此基础上,通过对国外风险勘查机制经验的借鉴以及对矿业资本市场进行上市融资、银行贷款、项目融资、合资经营、中外协作勘查等手段,实现与国际市场接轨,逐步形成政府、企业、社会等投资者依据其投资份额分别承担地质勘查风险的有效机制。

[1] 王素萍,侯华丽.关于加强我国商业性地质工作的几点建议 [C].中国地质矿产经济学会青年分会,中国地质调查局发展研究中心.地质工作战略问题研究[M].北京：中国大地出版社,2005：288-289.

[2] 北京经纬资产评估有限责任公司.矿业权评估 [M].北京：中国大地出版社,2007：40-42.

[3] 葛振华,徐荣华,艾立志.“十五”期间中国地质调查和勘查投资分析 [J].中国矿业,2007,16(6)：27-29.

[4] 浅谈矿产勘查投资风险 [EB/OL].h ttp：//www.360doc.com/con tent/081223/22/72265_2185721.h tm l

[5] 董晓方,文志岳.地质勘查风险与风险勘探投资 [J].中国矿业,2000,9(5)：25-29.

[6] 雷涯邻,徐向阳,白卫华.关于构建我国固体矿产勘查风险投资体系的若干思考 [C].中国地质矿产经济学会青年分会,中国地质调查局发展研究中心.地质工作战略问题研究 [M].北京：中国大地出版社,2005：312.

[7] 雷岩,崔小苏.中央地质勘查基金的管理及其运行 [J].中国国土资源经济,2008(06)：27-29.

[8] 田入金,周圣华.建立我国风险勘查投资机制的目标模式与对策 [J].中国矿业,2003,12(3)：6-9.

[9] 国土资源部.2008年国土资源公报[EB/OL].http：//www.lrn.cn/basicdata/communique/200904/t20090401_348752.htm

[10] 国土资源部地勘司,中国国土资源经济研究院.全国地质勘查行业情况通报[R].2007.