定向增发资产注入：掏空抑或支持

李婷婷 张多蕾

随着定向增发的规模逐年扩大，其已经成为股权再融资的主要形式，而国家鼓励资产注入的政策则使得通过定向增发向上市公司注入资产成为控股股东向上市公司注入资产的主要方式。很多投资者对定向增发注入资产的上市公司十分关注，甚至专门投资于这种类型的股票，认为控股股东的资产注入是对上市公司的支持，从而公司会取得更高的绩效。那么定向增发资产注入一定是对上市公司的支持吗？

一、定向增发资产注入的盛行

股权分置改革之前，我国的再融资方式以配股和公开增发新股为主，个别上市公司宣布公告通过定向增发进行再融资之后股价明显下跌。2006年5月，中国证券监督管理委员会《上市公司证券发行管理办法》的颁布使得定向增发成为上市公司权益再融资的重要方式，由于定向增发成本相对较低，时间相对较短并且手续简便，方式灵活，门槛低而较容易达到监管方面的业绩要求，不少公司甚至放弃了原先计划的公开发行和配股融资而转向了定向增发。而在刚刚过去的金融危机之后，市场逐渐回暖，定向增发仍为上市公司主要的再融资方式。上市公司的控股股东通常是定向增发最大的受益人，控股股东可以通过定向增发获得新股从而增强对上市公司的控制力，也可以向上市公司注入劣质资产掏空上市公司。定向增发可分为三种模式：引入战略投资者、项目融资型定向增发和资产并购型定向增发。……