资产质量、债务期限结构与企业价值

□文/张红侠

债务融资问题一直是财务理论界和实务界研究的重点。近年来，研究的视角逐渐从债务融资总额对企业价值的影响转向债务期限结构对企业价值有何影响以及影响企业债务期限结构选择的因素有哪些。在债务期限结构影响因素的研究中发现，资产质量的高低对债务期限结构有一定的影响，进而对企业价值产生影响。但从资产负债表来看，资产属于资金的使用结果，负债属于资金的来源，很显然资金的来源特征对资金使用有一定的约束作用，同时资金的使用结果对以后的资金来源构成也会产生影响。即资产质量和债务期限结构之间的关系，不应该仅仅是资产质量影响债务期限结构，反过来债务期限结构对资产质量也会产生一定的影响，即两者是互相影响的，并共同对企业价值产生影响。对这一问题国内外研究很少，本文试图从理论上对这一问题进行一些探讨。

一、资产质量与企业价值

资产是企业拥有或控制的、由过去的交易或事项形成的、预期能给企业带来经济利益的经济资源。资产是企业进行生产经营活动所必需的，资产质量的好坏直接影响和制约着企业经营活动的兴衰和成败。资产质量对企业价值有重要影响。本文从资产质量的特征来分析资产质量对企业价值的影响。

（一）资产质量的概念。有关资产质量的概念，学者们进行了大量研究，形成了多种观点。比如，干胜道、王生兵认为，资产质量是企业资产盈利性、变现性和周转能力的综合体现。……