中国如何走出经济循环“怪圈”

陆前进

中国经济总量的迅速增长，也使经济发展越来越受制于其他经济体的市场变化。这自然也是全球化的代价。以目前的客观现实而论，我国巳形成了人民币升值与外汇储备赛跑，法定准备金率与外汇占款赛跑，利率与通货膨胀赛跑的格局。

截至今年3月底，我国外汇储备已达到30447亿美元，外汇市场供给大于需求，人民币升值压力再增。中央银行为了稳定汇率，就得干预外汇市场，买进外汇，投放本币，则本国货币供应量增加。中央银行为了控制通货膨胀，又必须通过发行央行票据和提高法定准备金率来冲销，以回笼货币。而为了增加央票发行的力度，就得上调利率，而在人民币升值预期下，上调利率，资本流入会增加，外汇储备增加。这是一个很清楚的外汇储备增加一人民币升值压力上升一稳定汇率，外汇占款增加一稳定基础货币，提高法定准备金率和发行央票一利率上升和人民币升值预期一资本流入增加一外汇储备增加的循环过程。然而，在这个循环的背后，包含着多重矛盾。

首先是利率调整和汇率调整之间的矛盾。通货膨胀压力增大，上调利率，势必强化人民币升值预期；导致大量的投机资本进入。特别是在后危机时代主要发达国家仍然保持较低利率水平的情况下，流动性过剩；投机成本下降，资本流入进一步增加，外汇储备将进一步上升。其次是人民币对外升值和对内贬值的矛盾，这又增大了中央银行冲销干预的压力，为了控制外汇占款的增加势头，中央银行必须提高法定准备金率，大量发行央行票据去冲销。……