干散货航运即期费率和远期费率的动态引导关系---基于不同船型运输市场的月度经验数据

郑士源

(上海海事大学 交通运输学院,上海 201306)

一、引 言

国际干散货海运量占国际海运总量的40%以上,对促进世界各国贸易发展发挥着重大作用.随着世界经济的不断发展,以及各国对能源和生产原材料需求的不断增加,干散货航运市场的表现被看成是全球经济发展的一个缩影,其市场波动正受到越来越多的关注.干散货的海上运输多采用租船运输的方式,其费率随市场行情的变化而波动,是整个干散货航运市场的"晴雨表".因此费率研究成为干散货航运市场研究最重要的组成部分之一.

关于航运市场的费率研究已有一些成果. Beenstock等(1989)运用3SLS法对干散货航运市场的系统方程进行了估计和模拟.[1]Berg-Andreassen (1996)运用协整技术对干散货运价指数和二手船舶价格之间的关系进行了分析.[2]Berg-Andreassen (1997)对干散货期租船市场的5个常用的假设进行了统计检验,指出了各假设的适用范围.[3]Tvedt (2003)认为,尽管多数研究表明干散货运价指数是一阶差分平稳的,但如果把数据的货币单位从美元换成日元,数据就会变成平稳序列.[4]Chen等(2004)运用EGARCH模型对3种干散货船的4个不同的远期费率序列进行了估计,发现历史费率的条件波动对于远期费率具有显著的决定作用.[5]Adland等(2006)认为造船设施成本、运营成本和拆船价格是决定费率上下限的主要因素.他们通过对随机差分扩散方程的参数估计得出远期费率具有局部不稳定性,而现期费率序列有一个逐渐增加的条件标准差这两个干……