基于连续时间状态的资产配置优化组合及其选择

姜葵

（湖南涉外经济学院 商学部，长沙 410205）

0 引言

在资本市场上成熟的国家与地区，机构投资者正在日益崛起，机构投资者的资产配置也成为该类投资者面临的一个重要问题。在我国资本市场经历了由无到有、单一到多层次、由小到大的成长过程，目前资本市场已经B股、A股、中小企业板、期货、创业板、外汇及黄金等多个层次的交易市场。但是我国资本市场发展毕竟只有30年的历史，资本市场很多制度还不够完善，而且在筹建时留下了很多缺陷，而且很多资产配置或者投资组合选择的分析方法局限于技术分析、趋势分析及价值分析等传统定性投资组合选择分析，资产配置局限于投资者或者机构投资者的经验及个人能力，导致了资本配置的实效。随投资组合选择理论的不断发展，认识到传统的投资组合选择理论与具有摩擦的现实资本市场条件不相符，所以发展了现代的量化投资组合选择或者资产配置理论，以严谨数值分析、统计计量及信息技术为分析工具，通过具有强大数据处理能力的计算机分析，来对现实资本市场中市场行为、分红、税收、宏观数据等全方位扫描，根据数据或资本市场的变化调整资产配置，来提高资产配置效率。本文就是在这样的背景下，结合目前投资组合选择的均值—方差分析框架，发展了连续时间摩擦环境下的均值—方差资产配置模型。

本文以Zhou&Li(2000)利用随机LQ控制分析框架研究了理想完全市场下的连续时间资产配置选择模型为基础，构建不完全资本市场条件下（考虑了税收、分红及通货膨胀）的连续时间资产配置选择模型，并给出资产配置的最优策略及有效前沿边界。……