东亚股市一体化实证分析
——基于2008年金融海啸

余 诚

(上海交通大学 安泰经济与管理学院，上海 200052)

0 引 言

近年来，在全球区域化浪潮下，东亚金融合作也呈现出如火如荼的趋势.从2000年的清迈倡议(Chiang Mai Initiative)——建立地区货币互换协议，到2002年的亚洲债券基金(Asian Bond Foundation)，再到2010年的亚洲区域外汇储备库，可以看出东亚金融合作正朝着纵深发展，伴随着国际资金的频繁流动，东亚股票市场成为国际证券投资的主要区域.东亚各国和地区为了使其股票市场健康稳定的发展，采取了一系列措施增强其区域内股票市场的一体化程度，而2008年全球金融海啸的爆发又对东亚股票市场产生了深刻的影响[1，2].

由于市场的传播效应，金融危机往往能够影响股市之间的相互联系，但是金融危机是否增强了一体化程度，这种一体化程度的提高是长期还是暂时的，这些在以前的文献研究中并不十分明确.文献[3]研究了1987年的“黑色星期一”对18个股市一体化程度的影响，发现金融危机并没有促进长期一体化.文献[5]运用1990～2001年的东南亚股票市场每日收盘价，发现在1997年亚洲金融危机后一体化程度并没有显著上升.然而文献[8]和文献[10]研究了1997年亚洲金融危机对东亚股票市场一体化的影响，发现金融危机后短期和长期的一体化都得到了提高[3-10].国内基于最近的金融危机前后数据的研究主要局限于中国沪深股市和香港股市之间，以及中国股市和香港、日本、欧美等国股市之间，鲜有文章具体针对东亚地区主要股市进行深入研究，而基于最近的金融危机前后数据的研究更是少之又少.对于2008年爆发的全球金融海啸对东亚股票市场之间以及与美国股票市场之间的相互关联造成什么影响？……