券商格局之变

蔡晓铭

龙年伊始，国内各券商关于2012年业务发展的内部会议也在逐一进行中。

市场环境的变化成为券商在2012年必须面对的问题，而事实上自2011年末以来，我们已经可以看到券商格局的变化在悄然进行：中金公司投行部门的裁员风潮、中信证券自营部门的“遭解散”、平安证券多位重量级人物出走并聚集华林证券……伴随这些事件的，则是各个券商经纪业务和投行业务市场份额的此升彼降，以及对未来业务经营的重新安排。

在中国证券市场并不算长的发展历史中，券商的格局演变经历了整顿关停、扩张并购、上市风潮等不同时期，其中既有曾经辉煌的大型券商轰然倒下，亦有原先的小型券商不断崛起和扩张。

与以往历次格局演变不同的是，由于上市券商的增多，券商格局的演变不再是券业内部的游戏，而是直接关系到了二级市场投资者的利益。

与以往的格局演变相同的是，新一轮的券商格局演进也不会遵循“强者恒强”的逻辑。从目前的变化中，我们可以清楚的观察到部分大型券商市场份额的不断萎缩，以及传统投行经营模式面临的困境。

经纪业务：挣扎在传统与创新之间

翻阅券商近期的定期报告，以及新近上市券商的招股说明书，几乎无一例外的使用了这样一些关键词：“转型”、“改革”，以及“创新”。

但对于严重依赖经纪业务收入的国内券商而言，创新业务仍未成为收入的重要构成部分，这也使得一方面对于转型和创新充满期待，另一方面从实际的经营和业绩表现来看，鲜有哪家券商采取实质性措施，形成差异于其他公司的竞争优势。