戴维医疗 长期驱动力不足

岳彩周

宁波戴维医疗器械股份有限公司(下称“戴维医疗”)首发申请近日获批。作为一家婴儿保育设备生产企业，戴维医疗的核心产品是婴儿培养箱和婴儿辐射保暖台。

正如此前的媒体报道，作为父子三人控股的家族式企业，戴维医疗确实存在着关联交易、资金占用等问题。本次股票发行后，陈云勤与陈再宏、陈再慰三人仍将直接控制该公司72%的股份。对一个公众公司来说，这样的股权结构是很难让广大中小投资者有安全感的。

其实，不安全感不仅仅来自这里，公司的基本面也一般，长期增长的驱动力不足。

研发投入占比下滑

作为技术驱动型企业，公司在实现规模效益的基础上向研发要效益。但笔者发现，就是公司所宣称的技术优势也是有水分的。

“发行人一直非常重视新产品的开发和新工艺的研究，研发投入与收入比例保持了较高水平，公司产品不断升级换代，高附加值产品的产销比例不断增加，为公司带来了较高的毛利率回报。”

但这段话是有很大问题的，公司毛利率的提高，其实并不得益于“研发投入与收入比例保持了较高水平”，而只是得益于产品价格的上升与产品结构的调整。

笔者发现，公司毛利率稍低的新生儿黄疸治疗系列比例在下降，毛利率较高的婴儿辐射保暖台等产品的销售比例在提高。

在毛利率提升的基础上，公司的研发费用总额在上升，但占比却呈下滑趋势。报告期内，公司的技术开发费与营业收入的比例是下降的。……