从郭树清新政看市场轮廓

钟伟

中国资本市场发展至今，其功过各方自有评说。从筹资融资、保证公司顺利上市角度而言，资本市场大体是成功的。但如果改换视角，我们也可以得到不同的场景。

场景一：证券类金融机构，和银行保险相比发展并不乐观。11年前的民生银行和国泰君安证券，规模大体相当，现在则前者规模约百倍于后者。资本金数百亿的大券商，最多也就相当于一家中型的城市商业银行而已。另外，大银行、大保险公司的可比行政级别都不低，但大券商的可比行政级别却都不高，这在官本位盛行的中国，也令人惊讶。

场景二：二级市场投资者的持续损失。大致上，一个中小投资者从开设股东账户和资金账户开始，其初始资金大约在30个月内损失80％，除非持续注入资金，否则中小投资者将被迫退出市场。从2009年至今，资本市场规模已萎缩一半。

在此背景下，郭树清新政具有重要的市场重塑作用，也在很大程度上勾勒了资本市场的未来轮廓。目前为止，其新政可概括为五点：

股票发行和退市机制问题。该问题覆盖了统一准入条件，改革新股价格形成机制和承销机制，以及快速退市机制等。这无疑具有决定性意义。但不可否认，迄今“重发行轻交易”的现状已积重难返，一级市场和一级半市场成为权力瓜分利益的竞技场；ST公司僵而不死，折射了市场准入的行政门槛和成本。

行政化背景下权力对利益的瓜分，是上市公司难产和不能死的关键。例如，日常发行审核工作能回归到交易所吗？……