中国货币供应量内生性研究

【摘要】中国央行选择通过控制货币供应量来实现其货币政策目标，然而控制货币供应量的前提是：货币供给具有外生性，能够被中央银行所独立决定。如果货币供给是内生的，那么中央银行对货币供给的主动控制将毫无意义。本文在介绍外生货币供给理论和内生货币供给理论发展的基础上，探讨中国当前货币供应量的内生性问题，并试图以此来解释当前中国央行难以完全控制货币供应量，从而也难以真正实现其货币政策目标。

【关键词】 货币政策货币供给内生性外生性

中国央行的货币政策通常是围绕物价稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡四个目标来制定的。为了实现这些目标，中国央行选择以货币供应量作为中间目标，通过控制货币供应量来促成上述目标的实现。中国人民银行每年会公布其货币供应增长预期值作为其控制货币供应量的目标。

央行要控制货币供应量，首先必须确定货币供应量具有外生性，从而能被中央银行完全控制，否则的话央行的货币市场操作将不能使货币供应量趋向于其目标水平。传统上一直认为中国的货币供应量是外生的，是能够被央行完全控制的，但实际上中国货币供给的性质究竟如何，还值得深入探究。

一、外生货币供给理论

货币主义、凯恩斯主义等学派认为货币供给是由央行决定的外生变量，它决定于一国货币当局的货币政策，而并非是经济自身的运行。……