福建金森:发行价暗藏玄机 被指蒙蔽投资者

王柄根

福建金森林业股份有限公司（下称：福建金森）主营森林种植培育以及木材、竹材的采运和销售，在经过相当时间的上市运作后，公司将于5月23日进行申购，确定的发行价为12元/股，该发行价对应的市盈率为43.8倍。

尽管43.8倍的发行市盈率从绝对数值上看并不能说是完全离谱，但记者在调查采访中发现，福建金森这一发行市盈率实际上含有相当的“水分”。通过在招股书中使用“营业外收入”包装业绩，福建金森2011年仍呈现增长态势，但实际上公司的现金流状况已经堪忧。投资者如果仔细分析，便可发现其中的玄机——倘若去掉招股书中的“浓妆”，以主营业务的盈利能力作为考量标准，福建金森实际上的发行市盈率远比43.8倍高的多。

可资参考的是，同为福建地区的另外两家林业类上市公司永安林业（000663）和中福实业（000592）在2011年受“限伐”政策影响，业绩不是大幅下滑就是巨亏，这使得福建金森的业绩看起来格外“突兀”，而构建在业绩基础上的发行价与发行市盈率，亦是玄机重重。

“高增长”的背后

如果仅仅观察福建金森的营业收入和净利润，则公司给人以高增长的直感。福建金森2009—2011年的营业收入分别为8392万元、1.1亿元和1.27亿元；同期净利润分别为3185万元、3982万元和4666万元。营业收入和净利润每年都保持一定幅度的增长，福建金森也据此强调有良好的成长性。

但是其它的财务数据则无法证实福建金森的资产质量在不断增强。公司2009—2011年的净资产收益率分别为32.41%、29.69%和25.68%，呈现逐年下滑的态势。……