小企业融资难待解

巴曙松

更多地依靠利率汇率等市场化的、相对透明的、可预期的政策工具，更有利于小企业获得资金支持。

在经济回落的过程中，小企业的融资难问题变得日益突出，分析这个问题的成因，有利于把握当前金融改革的突破方向。

目前看来，之所以这一轮宏观紧缩中，小企业感觉到融资尤其困难，主要有以下几个方面的原因：

第一，以大型基础设施为主要刺激工具的危机应对政策，客观上对小企业融资形成一定的挤压效应。

2008年年底到2009年启动的四万亿元刺激政策，实际带动的总投资远远不只4万亿元，这些基础设施投资有力地带动了经济的增长，同时也对货币信贷的投放格局带来明显的影响。这些大型基础设施项目的建设周期通常比较长，所需要的资金规模比较大。金融机构在紧缩时期的本能反应，首先就是保证那些已经开工的基础设施项目的资金需求，而小企业融资难度也相应地变大。

第二，偏好数量工具的调控政策组合，客观上加大了小企业的融资难度。由于金融市场发展相对滞后等客观条件，这一轮金融紧缩过程中，比较多的是依赖数量工具，特别是调整存款准备金率，而利率实际上调整得较少，在物价不断上升的过程中，出现了持续的实际利率为负的情况，不断提高的存款准备金率加剧了银行体系的可贷资金的供应压力。在实际利率为负值的条件下，对于有些信贷规模的追逐会更为激烈，那么在这种情况下哪些机构能够拿到这些信贷资金呢？……