赛富的惯例

贺颖彦

数不清理还乱的雷士照明风波频起。

匿名雷士高层向媒体爆料，赛富基金董事长同时也是雷士照明董事的阎焱，“在投资前索要3%的董事个人期权”，并且要求“不给个人期权就不投资”。同时，阎及赛富基金的其他几个合伙人在雷士创始人吴长江成立的多家关联公司中均拥有股权。

虽然董事获取期权激励属于正常行为，但阎并非以个人贡献获取期权，其仅为非执行董事。如果阎私下作此要求，相当于用基金投资者的钱埋单，为个人谋取收益，其中道德风险巨大。

阎对此简短回应，“获取投资董事期权”是“行业惯例”。不过，这引发了业内更加激烈的讨论，多数人民币基金人士纷纷表示，自己所在机构，完全没有惯例从所投资的企业中获取个人期权。红杉资本董事长沈南鹏更是坚决否认“我们完全没有”。

一位不愿署名的律师表示，这个被暴露的“潜规则”之所以让所有PE、VC从业者都“避之不及”，其最重要的原因在于“拿个人期权与利益输送实在太过于难以分辨”。

理论上来说，只要与基金投资者商量好收益的分配，并写在正式的投资协议里，胁迫就无从谈起。阎在沉默数日之后，正是以这个理由作答，表示事先已经与LP约定“收益对半分成”，并写入公开协议。

“但是，这个口子一开，拿股权可以不可以？代持可以不可以？在上市前的股份优先分配可以不可以？”前述律师说，“其中的可操作空间太多。”

如果这种利益安排并不发生在被投资项目和基金之间，而是发生在基金管理层个人与被投资项目之间，基金投资者（LP）就难于监督和考察。……