上海银行间同业拆放利率的市场化有效性检验

王宁

[摘要]利率市场化就是将行政管制的利率决定机制转换为由市场主体按照商业原则自主决定利率的市场化形成机制，市场化利率的代表是最能够反应市场资金供求状况的货币市场基准利率。自2007年1月SHIBOR作为中国货币当局重点培养的货币市场基准利率正式上线，它将成为中国推出的真正意义上的统一市场基准利率。SHIBOR推出以来是否能真正发挥利率市场化的基础作用，对中国实现利率市场化改革目标至关重要。本文运用相关性分析与格兰杰检验对SHIBOR的市场化效应进行分析，并通过与央行票据利率、债券回购利率等其他主要货币市场利率和相关宏观经济数据的比较，验证SHIBOR市场化的有效性，最后根据实证结论提出相关政策建议。

[关键词]SHIBOR相关性检验格兰杰检验

一、问题的提出和研究思路

2007年中国货币当局推出上海同业拆放市场，以期建立一个统一规范并更具有货币市场代表性的利率体系：SHIBOR体系。SHIBOR初期推出时主要依据回购利率等其他货币市场利率来定价和报价，这违背了SHIBOR市场化的初衷和定价的基本逻辑。随着SHIBOR近5年的推广运行，参与报价的商业银行逐渐认识了其对商业银行金融市场业务和内部定价机制的重要作用，以及SHIBOR与现行中国市场中各个利率之间的内在逻辑关系，对其定价开始与再贴现率、长期央行票据、回购利率等指标挂钩，因此进一步加快了其利率市场化的步伐。本文将通过对SHIBOR2007年至2011年的报价利率进行实证分析，验证中国SHIBOR利率市场化的效果。……