矿产资源型企业资本结构研究*——基于沪深A股上市公司的数据分析

颉茂华 王媛媛 秦 宏

（内蒙古大学经济管理学院 内蒙古 呼和浩特 010021）

一、文献综述

（一）国外综述 西方学者对资本结构的研究最早可追溯到20世纪50年代初。一般以MM理论为分水岭将其划分为早期资本结构理论、现代资本结构理论和新资本结构理论三个阶段。早期资本结构理论是由Durand（1952）总结并提出的，主要包括：净收益理论、净营业收益理论和传统资本结构理论三种；现代资本结构理论是以Modigliani和Miller（1958）MM模型的提出为基础，及通过对原模型中有关完全市场的系列假设条件进行放宽所形成的一些理论，如基于税收效应、破产成本等外部因素的资本结构理论（MM修正模型（1963）;Robichek和Myers（1966）etal.），同时Graham（2003）对税差学派做的全面总结标志着基于税收效应的资本结构理论研究已发展到了极致，而对于破产成本的分析主要集中在对其发生成本的高低方面（Warner（1977）;Titman（1984）etal.）；而新资本结构理论则更多的是基于代理成本、不对称信息和控制权等内部因素的资本结构理论（Jersen和Meckling（1976）;Ross（1977）;Myers和Majluf（1984）;Harris和Raviv（1988）etal.）。

（二）国内文献 国内的研究起步较晚，目前还主要集中在直接使用国外成熟的理论来研究我国公司的实际融资问题，大致可分为：以西方理论标准为评价指南（晏艳阳、陈共荣（2001）；肖作平（2006）等）；认为中国上市公司融资顺序不符合优序融资理论，存在股权融资偏好现象（李善民、苏贇（2000）；陆正飞、叶康涛（2004）等）；资本结构的行业因素研究（郭鹏飞、孙培源（2003）；丁晨、曹崇延（2005）等）；资本结构影响因素实证研究（洪锡熙、沈艺峰（2000）；蒋殿春（2003）等）；关于产品市场竞争与公司资本结构之间的关系（朱武祥、陈寒梅、吴迅（2002）；……