控制权、资本成本、现金流和中小房地产融资模式——以DH地产为例

王治国，万迪昉，高艳慧

(西安交通大学管理学院，陕西西安710049)

一、引 言

随着我国经济的持续快速增长，作为我国国民经济支柱产业之一的房地产迅速发展。但是，我国房地产开发企业目前普遍规模较小，资金实力不够。据统计，大约90%以上的房地产企业均为中小型房地产企业。随着政府宏观调控政策的频频出台，资金密集型的房地产业面临着严峻的融资问题，而这种问题对于中小房地产企业更为紧迫。为了解决房地产企业“融资难”的问题，学者进行了大量的分析，提出了股票、债券、投资基金和房地产信托等证券化的融资方式［1］，但是，由于发行和利用这些融资方式的条件苛刻，中小房地产企业难以望其项背。面对这种情况，中小房地产企业努力拓宽融资渠道，在实践中摸索出了民间借贷融资、股权出让融资、房地产预售、商业信用、抵押贷款、项目融资等渠道。在实际运用中，企业需要选择并组合不同的融资方式，形成适合企业的融资结构模式，这就要求中小房地产企业要分析自身的特点，构建合适的融资结构。影响企业选择融资方式的因素有很多，如:融资成本、资金到位率、融资机制［2］、控制权［3］、清偿能力、国家政策等其他因素［4］，学者基于AHP与模糊综合评判方法对于房地产企业融资效率、风险进行了研究［5-6］，为房地产企业融资方式的选择提供了理论参考。但是，这些研究不足以为房地产企业确定不同融资方式的融资进而形成融资模式提供帮助。……