合约视角下的公司金融与治理

都跃良

摘要：公司其实是一个各种合约集合的组织，公司的金融与治理方面主要存在四种典型的合约。规范好这些合约机制，使公司有效避免各种内外风险，对实现企业价值提升、增强公司治理有效性以及企业的科学发展有较大的推动作用，从而使公司获得持续的竞争优势。

关键词：合约；金融；债务；资本

中图分类号：F27文献标志码：A文章编号：1673-291X（2012）30-0099-02

什么是公司？常规的解释是指一般以营利为目的，从事商业经营活动或某些目的而成立的组织。从另一种意义来讲，公司又是一系列合约的集合，仅从公司金融与治理角度上分析，公司主要存在四种合约：股东与管理层利益的合约、股东的目标与债权人的目标的合约、公司与资本市场的合约及公司与社会的合约，这四种典型的公司合约机制决定了公司金融运作状况。如何才是有效持续的合约机制？关键要看合约的各方都要有利益。

合约一：股东利益与管理层利益

股东通过股东大会的形式来选举产生董事会，董事会再聘请管理层，理论上讲，这种安排是体现了股东的意志。股东的目标与管理层的目标不一定一致，股东追求利润最大化，而管理层则追求企业续存、个人生存，还有高额薪酬与经营管理的独立性，这种不一致会导致规范管理的失效。

不规范的合约机制会导致管理层内部控制，造成股东的控制没有效率。如洋河股份对双沟酒业股份的三次收购案例很能说明这个问题，洋河股份第一次收购宿迁国丰的股份时，收购价是12元，但时隔一年不到，收购宿迁国投的股份时，收购价已涨到18元，而评估价比原来只提升约1元，为什么收购价要提至6元。……