高频数据下基于组合预测思想的统计套利策略创新设计与实证研究

杨怀东 潘 珺

一、前 言

市场中性策略是一种通过构建避免某类风险暴露的多空头寸组合规避市场风险，并利用头寸间相对价格变化来获取绝对收益的投资策略。头寸组合的多头和空头需要严格匹配，收益水平取决于交易时机与配对组合的选择能力，而非源于市场走势。统计套利通过建立时间序列模型拟合资产价格变化规律，识别资产组合内部统计错误定价关系，寻找两个或者两个以上资产间存在的套利机会，再进一步设定交易阈值，并通过计算机自动发出交易信号执行投资过程，是一种基于统计模型挖掘套利机会的中短期市场中性投资策略。

统计套利策略的技术关键在于构建能发现更多、更普遍及更持续套利机会的统计模型以及交易规则的选择，近期相关研究多集中于此。Bolgun等（2009）对伊斯坦布尔股票交易所ISE30指数成分股日收盘价进行动态统计套利实证结果表明，成对股票组合产生的日平均收益率相对于单纯的购买并持有策略高3.36%，但交易限制和交易佣金却消耗了大部分超额收益率。Low（2009）的实证表明，牛市中股票市场中性策略并不能完全获得市场收益率，但在熊市中却能完全避免市场下跌的风险，获得稳定低风险收益率。Bertram（2009）推导出证券价格服从伊藤扩散过程时基于预期收益率最大化条件下的最优统计套利策略解析式，并运用一只在澳大利亚和新西兰股票交易所同时上市的银行股进行了实证检验。……