泛长三角上市公司治理效率实证研究

肖 芸

（安徽财经大学 会计学院，安徽 蚌埠 233041）

一、引 言

经济全球化使上市公司发展迅速，同时也暴露出些许问题，主要表现为治理效率低下，对我国而言更是如此。为了提高上市公司的治理效率，必须分析各种因素，许多学者已对此进行了研究，从中可以看出，主要有股权结构、资本结构和治理机制，但他们多就一个方面展开研究，我们则尝试同时研究三者的影响，结合泛长三角地区1126家上市公司进行实证分析，以期找到影响治理效率的关键因素。

二、文献回顾

施莱弗和维什尼（Shleifer&Vishny）研究发现，西方国家的国有企业在民营化后业绩有显著提高，因此得出国有股权不如非国有股权有效率的论断［1］。龙莹、张世银认为，我国流通股所占比例很小，流通股股东作为中小投资者在股东大会上股小言微［2］。姚伟峰、鲁桐认为，股权集中初期会促使控股股东关注公司的长远发展，有利于提高治理效率；而股权集中度过高，又会产生“内部人控制”的问题。但目前我国上市公司的股权还没达到高度集中［3］。梅萨利斯和罗纳德（Masulis&Ronald W）证实：普通股的股票价格与企业财务杠杆正相关；企业绩效与负债水平正相关［4］。沙克（Shah K）观察到当财务杠杆增加时，在资本结构变化宣布的当天，股票价格大幅上升［5］。周三深认为，资产负债率、短期负债、无息负债和有息负债对公司绩效综合指标均具有正向作用［6］。阿斯勃夫·克里斯和拉弗德（Ashbaugh，Collins&LaFond）认为，董事会的独立性会降低权益融资成本，进而提高治理效率［7］。……