中国上市公司股权结构与投资多元化关系研究

武汉电力职业技术学院 黄民发

上市公司在未来发展过程中，投资的多元化是一种很重要的趋势，它可以确保上市公司的资金来源并且同时也被赋予了新的理念：首先，企业投资多元化不仅仅是一种经营方式，而且也是上市公司的一种不断成长的表现；其次，企业投资多元化是一种长远性、全局性、根本性的上市公司成长战略行为。

一、国内外有关股权结构与企业投资多元化关系的理论

（一）20世纪30年代。关于二者之间关系的理论最早可以追溯到1932年Berle和Means，他们认为，对于一些股权较为分散的公司，没有公司股权的一些职业经理人和分散的小股东之间可能存在着一种潜在的利益冲突，公司的管理者并不总是按照股东利益最大化的原则行事，解决这种冲突的一个办法是让公司的管理者也持有公司的股份。

Berle和Means的这种观点被后来的很多学者所接受，Jensen和Meckling在对股东和经理人之间的冲突问题进行了深入研究的基础上，提出了“利益趋同假说”。该学说主张让经理持有公司一定的股份，这种方法可以对经理形成一种激励，当公司的管理者持有更多的股份时，就可以减少他们与外部股东的利益冲突，使得他们与外部股东的利益趋于一致。该学说还认为股价上涨带来的财富可以使控股股东和中小股东的利益趋于一致。

（二）20世纪80年代。学者们针对多元化可以给管理层带来的私人利益进行了大量的研究，主要有以下几种观点：1.Amihud和Lev认为，通过对1961-1970年间财富五百强公司的多元化兼并案例进行了分析和总结，他们认为：第一，多元化可以降低管理层无法分散的个人组合风险。……