中国国债风险预警实证分析

单 飞，韩国高

(东北财经大学 a.数学与数量经济学院;b.投资工程管理学院，辽宁 大连 116025)

一、引 言

1981年，我国开始恢复国债发行，当年发行国内国债额48.66亿元，随后我国国债发行额一直处于稳定增长的状态。2010年末我国国债余额实际数为67 526.91亿元，比2009年增长了12.1%。国债规模的不断增长引起了社会的广泛关注和争议。因此，建立一套系统的量化管理国债风险的预警体系，从而清晰认识国债风险所在，对于我国政府部门监控国债风险程度，及时发现潜在危机及其产生原因，从而保障我国国债还本付息的正常进行并维护政府的财政信用具有重要的意义。

关于国债风险的研究，利用VaR测量持仓头寸的风险价值的文献比较多，一般是从投资者角度考虑风险程度和发出预警，也有国外学者从管理者角度考虑国债风险。Schmidt(1984)［1］研究了52个国家1974—1978年的统计数据，认为聚类分析的方法不适合做预警分析，而多重判别分析则表现得较好。Ciarlone等(2005)［2］研究了国债危机早期预警系统的有效性，将危机的发生分为三个时期，即平静期、危机期和调整期，对宏观经济运行中国债的风险进行了风险预警研究。Gunther等(2003)［3］利用原始报告数据的资料和改进的财政金融变量做了早期预警的研究，并得出了应用修正数据要比应用原始数据效果好的结论。

贾康等(2000)［4］提出防范、控制和化解国债风险的基本思路，并且提出一组涵盖宏观经济、广义和名义国债以及国债效率与结构等的国债风险宏观监测预警指标。……