对资本资产定价模型与套利定价模型的比较分析

丁 瑶 （重庆大学，重庆 400044；重庆电子工程职业学院，重庆 401331）

对资本资产定价模型与套利定价模型的比较分析

丁 瑶 （重庆大学，重庆 400044；重庆电子工程职业学院，重庆 401331）

介绍了资本资产定价模型和套利定价模型，分析了两个模型之间的联系和不同之处，并提出了两个模型有待继续研究和改善的地方。

资本资产定价模型；套利定价模型；异同

1 资本资产定价模型与套利定价模型的简介

1.1 资本资产定价模型(简写为CAPM)

CAPM模型是Sharpe在1964年提出的，用来分析系统风险和非系统风险，用线性关系表达了风险资产的收益与风险的关系，并分析了资产的期望收益率与风险之间的关系。其表达式为：

其中，Ri表示第i种资产的期望收益率,Rf表示市场无风险收益率,Rm表示市场证券组合平均风险收益率,(Rm-Rf)表示市场组合的超额收益，市场风险超额收益决定于投资者的风险回避程度。βi表示资产收益变动对市场组合收益变动的敏感度系数。

1.2 套利定价模型(简写APT)

APT模型是Ross在1976年首先提出的，也是一个决定资产价格的均衡模型，APT认为风险资产的收益率不但受市场风险的影响，还存在一些共同因素，风险资产的收益率也会随着这些共同因素的变动而变动。APT模型将CAPM模型从单因素模式扩展成为多因素模式，也更加适应现实经济生活的复杂情况。多因素模型表达式为：

其中，Ri是公司第i种资产的收益率，E(Ri)是第i种资产的期望收益率,Fj表示第j个共同因素对期望值的偏离，bij表示第i种资产对第j共同因素的非预期变化敏感性，比如GDP因素、市场因素、市场利率、股价因素、通货膨胀，等等。……