亚太地区中小企业融资的发展趋势及政策启示

吉 瑞

（上海国家会计学院 教学研究部，上海201702）

中小企业是发展中国家经济增长、居民就业扩展和收入增加的主要驱动力，是建立和完善包容性增长模式的核心环节。然而，由于金融组织建设、金融政策设计、金融市场运行方面的缺陷以及中小企业发展自身存在的问题，融资约束仍是发展中国家中小企业发展的一个重要制约因素。世界银行企业调查与投资环境调查表明，融资约束对中小企业发展与壮大的制约效应比大型企业高出30%。在低收入国家，由于中小企业发展水平低下，融资过程存在过多的监管障碍和更高的交易成本，这一问题更为突出［1］。因此，应该深入研究中小企业的融资状况，分析中小企业融资的发展趋势，并作出相应的政策安排。本文主要探讨亚太地区中小企业融资的现状、趋势及政策启示。

一、亚太地区中小企业融资的现状与趋势

2010年，整个亚太地区约有7 700万个中小企业，占到企业总数的99.9%，大企业仅占全部企业数量的0.1%。中小企业融资有其自身的特点，不同的发展阶段需要不同的融资方式（见表1）：从种子企业发展到初创阶段或营运阶段的企业时，需要更多的正规融资；从债务融资到股权融资转变需要更好地管理水平；而进行公共股权融资则需要更多的资本市场条件。上述条件都导致了融资方式转化非常困难，从而产生融资黏性，影响到中小企业的融资和发展。一般而言，高成长的中小企业通常需要权益融资，绝大多数中小企业需要进行债务融资。2010年，亚太地区中小企业的融资总额约4.5万亿美元，其中2.7万亿美元（60%）来自于权益融资，而1.8 万亿美元（40%）来自于债务融资，这说明亚太地区的中小企业处于高速成长期①Chris Hall，《亚太地区中小企业融资研讨会》，上海，2011年。。

表1 不同发展阶段中小企业的融资状况

（一）银行是中小企业融资的主要渠道，但其比重逐年下降

银行贷款是中小企业融资的主要方式，大约有40%—60%的中小企业债务融资通过银行贷款方式进行。在我国，企业资金来源中通过银行贷款间接融资约70%，通过资本市场发行股票或债券直接融资不到10%，自有资金比例也就20%左右［2］。中小企业往往面临着银行融资的约束，主要是因为：首先，中小企业贷款的固定成本（贷款评估、监管和回收成本）没有降低，从贷款人的角度来看，他们更愿意给一个大企业提供大规模的贷款，而不愿意给很多小企业提供很多笔小额贷款。其次，小企业很难为他们的贷款提供抵押物。从贷款人的角度来看，与借款人破产可能性有关的成本将会相应增加，这会降低贷款人给中小企业贷款的积极性［3］。

表2 银行是中小企业融资的主要渠道

近年来，银行贷款占中小企业融资总额的比重逐年下降，特别是一些新兴经济体，银行贷款占中小企业融资总额的比重从60%以上下降到40%左右［4］。造成这种现象的原因是：（1）新巴塞尔协议将中小企业贷款归入到更高的风险类别，银行风险管理对中小企业融资造成不利的影响；（2）其他可以替代银行贷款的融资方式发展迅速，为中小企业融资提供了新的平台。

（二）中小企业融资信用担保体系覆盖范围有限，有待进一步发展

信用担保体系可以部分缓解中小企业由于缺乏抵押物而造成的银行融资困难。在亚太地区，除澳大利亚和新西兰外，几乎所有的经济体都有针对中小企业融资的信用担保体系。这些信用担保体系的主体各不相同，既有政府机构也有私营机构，担保比例和覆盖范围也不尽相同。2008年金融危机以来，亚太地区的各经济体政府为了应对金融危机，采取了一系列措施促进中小企业融资发展，其中就包括重新构建和完善中小企业融资信用担保体系，包括扩大信用担保比例、扩大担保基金、设立新的担保基金、降低担保费用等。

尽管如此，中小企业获得的担保仍然非常有限。根据ACSIC（亚洲信用补全机构联盟）2009年的一个调查显示，在2005—2008年期间，ACSIC部分主要的信用担保机构平均每年的承保额合计约400亿美元，担保费率为0.5—3%之间，赔付率（赔付额占承保额的比例）则基本都在2%—3%以内，担保比例约为贷款额的30%—50%。ACSIC成员机构不良担保占承保额的平均比例在1%—5%之间，基本上与OECD 国家的水平相当①Yongju Chin，《亚太地区中小企业融资信用担保体系国际研讨会》，杭州，2010年。。很多经济体中小企业贷款的违约风险仍然在可控的范围之内，但仍有部分经济体的风险较高，需要对其费率进行风险调整，并进行风险控制。一般而言，中小企业贷款的违约风险通常需要300个基点左右的风险溢价，从风险控制的角度而言，要加强中小企业的信息披露和中小企业融资担保体系的发展。

信用担保的作用应该是帮助有发展潜力的中小企业获得贷款，然而，在过去的15年间，尽管各经济体为了应对金融危机出台了一系列关于加强信用担保的措施，但是银行对中小企业的贷款增长几乎接近于零，并且低于经济的发展速度，也就是说，信用担保更多地只是被当作保证银行利益的一种手段，而没有发挥其扩大中小企业融资渠道的作用。因此，如何改善信用担保体系，促进中小企业融资成为各经济体面临的一项重大挑战。这需要担保机构和银行之间的相互合作，各方应更好的分享信息和数据，更积极主动地对风险进行评估和管理，加强对中小企业经理人和投资人的管理培训。

二、亚太地区各经济体对中小企业融资的支持措施

政府政策的主要目标是弥补市场失灵从而配合市场更有效率的运行。中小企业融资面临各种困难导致了融资市场失灵，需要政府进行政策支持，促进中小企业更好地发展。

表3列出了部分国家政府支持中小企业融资政策措施。促进中小企业融资的措施主要包括以下几个方面：（1）通过法律和制度变革促进中小企业融资。如美国是世界上最早制定中小企业基本法的国家，于1953年通过了《小企业法案》。日本1963年颁布了《中小企业基本法》，此外，德国、韩国、意大利等国家都通过立法来支持中小企业融资［5］。（2）对中小企业提供直接的融资支持。（3）对中小企业融资提供间接融资支持，如进行税收激励，降低利率等；（4）改革担保体系，促进中小企业从银行获取贷款。如放宽贷款抵押物的范围，允许无形资产抵押；建立政府中小企业贷款抵押担保公司等。由于通过债务进行外部融资对于小企业更有保证，因此，政府的关注点主要集中于此。除了直接通过信用项目对中小企业提供一定数量的贷款外，政府还试图通过贷款抵押、提供再贴现便利等措施促进中小企业融资［6］。

表3 部分经济体支持中小企业融资的项目

三、促进我国中小企业融资的政策启示

近年来，我国政府出台了一系列的政策促进中小企业融资。从亚太地区中小企业融资发展的经验来看，未来我国促进中小企业发展的政策应该有以下几个方向：

首先，建立一个独立的、强有力的政府机构，制定和实施相关政策和措施，满足中小企业发展过程中的需求。同时，建立一家专门针对中小企业的政策性银行，促进中小企业融资和发展。许多国家都建立了一个跨部门的机构来促进中小企业融资，我国目前的相关政策以各个部门的规章为主，还处于各自为政的状况，很难发挥出政策的合力效应。

其次，为银行和非银行金融机构提供更多的为中小企业融资的激励措施，如财政支持，税收激励等措施，让他们有渠道能够获得任何所需要的技术方面的支持，以帮助他们推动对中小企业进行贷款。重点放在地方的中小企业银行，让他们能够尽可能地在投资方面对中小企业提供便利，当然，在这个过程当中还要避免政策的扭曲带来的负面效果［7］。

再次，建立更好的银行贷款和沟通模式［8］。在传统的银行贷款模式中，银行只为中小企业提供资金，但不提供建议和信息，同时中小企业也只是定期提供给银行一些经营信息。在新的贷款模式中，银行不仅提供给中小企业贷款，还提供给它们知识和教育服务，并将中小企业参与这些活动作为获取贷款的前提条件之一；中小企业则要通过互联网或电话时刻更新自己提供给银行的数据和信息，保持两者之间的及时沟通。这种模式的优势在于可以通过沟通降低银行给中小企业提供贷款的风险，从而产生一定的“风险溢价”（贷款利率更低），并由银行和中小企业分享这一溢价收益。

第四，改进中小企业信用担保体系和运作方式，通过共同担保和再担保的安排，对风险和资金的配置进行优化。根据我国的实际情况，应该通过公私合营（PPP）的方式，建立相应的信用担保平台，由政府和私营部门共同承担风险和分享收益，为中小企业提供融资担保平台。

第五，进一步改进法律和监管环境推动中小企业权益融资。对风险投资企业提供足够的技术支持和政策支持，并设立国家针对中小企业的投资基金；完善创业板市场，建立和完善资金的退出机制。

最后，建立一个全国范围内的支持系统，支持中小企业和中小企业相关的中介机构，这里面包括要建立一站式的服务点，能够为中小企业提供政府部门相关的各种服务。

［1］World Bank.Finance for All？Polices and Pitfalls in Expanding Access［R］.Washington，DC：2008：32－60.

［2］杨婧哲.中小企业融资困难的现状、国际比较研究及对策［J］.财会研究，2012（7）：54－56.

［3］杨宗昌，田高良.浅析中小企业融资难的原因与对策［J］.会计研究，2001（4）：63－65.

［4］罗亮森，等.中小企业融资现状分析［J］.中国金融，2011（24）：86－87.

［5］朱坤林.中小企业融资政策国际比较及其启示［J］.经济问题探索，2008（9）：176－180.

［6］吕博，刘社芳.中小企业融资制度国际比较及启示［J］.国际贸易问题，2004（4）：62－65.

［7］常洋洋，蔺娇龙.浅析当前中小企业融资之路［J］.当代经济，2011（22）：51－52.

［8］费腾，刘力臻.我国科技型中小企业融资结构微观影响因素研究［J］.东北师大学报：哲学社会科学版，2012（4）：31－34.