环境污染、媒体曝光与不同类型的投资者反应

孔东民，徐茗丽，华中科技大学经济学院，湖北武汉430074

黄京，北京大学中国经济研究中心，北京100087

一、引言

随着政府对环境可持续性的重视和政策号召，人们越来越关注工业污染。但由于污染事件外部性的性质，并且中国作为一个发展中国家，环境污染监测体系不发达、没有强有力的惩治机制，企业有节约成本的激励，并不重视环境保护方面的管理，甚至违规随意排放，重大环境污染事件时有发生。污染事件愈演愈烈，有些涉及上市公司和一些龙头企业，例如2010年佛山塑料污染以及2011年哈药集团厂污染。这些威胁民生、涉及上市公司的污染事件有些受到了主流媒体的广泛关注，类似丑闻被媒体曝光。

既然政府对环境污染管理力度不足，金融市场能否作为政府管理的有力补充来约束企业环境绩效管理、进而减少污染外部性呢?因此，我们需要了解金融市场对上市公司污染事件作何反应。上市公司股东利益与市值直接挂钩，如果在污染事件的冲击下，公司股价显著降低，市场就惩治了公司的污染行为;为了避免市值下降，公司就有激励加强环境绩效管理。为了探知中国市场对环境污染事件信息的敏感程度，我们将环境污染事件按是否首先由媒体曝光或由监管机构公布分为两类:一是事件首先由主流媒体曝光;二是首先由政府监管机构检查出违规或污染事实，在检查报告中公布。对比研究结果可说明，政府鼓励媒体参与监督企业的环境治理，是否能增加金融市场约束企业环境污染行为的效率。……