基于多项式样条的中国利率期限结构实证研究

沈 磊

（安徽财经大学 金融学院，安徽 蚌埠 233000）

1 引言

利率期限结构是指在相同的风险水平下，利率与剩余到期期限之间的数量关系，也就是理论上零息票债券即期收益率曲线.利率风险是投资者面临的一个重要风险，通过对市场利率期限结构的分析可以发现并利用市场上资产定价的不合理性进行套利，获取无风险收益.在宏观经济领域，可以利用利率期限结构预测宏观经济变量的变动，判断未来经济走势.而完善和准确的期限结构是一个国家金融市场中固定收益证券定价的基本工具.因此，利率期限结构理论在宏观经济管理、资产定价、保值和风险管理以及套利和投资等领域都有非常广泛的应用，对于开发新型金融产品、进行金融创新也有着重要而积极的作用.它是资产定价、套期保值、金融产品设计、套利以及投资等的基础，对利率期限结构的研究一直是金融学中一个重要而又基本的课题.而国债利率期限结构又是所有利率期限结构研究的基础，它在经济及金融分析中有着非常重要的作用.研究国债利率期限结构可以为我国利率市场化进程提供基准利率支持，对它的相应的研究可以化解汇率风险，增加金融系统的稳定性，为我国的资产定价提供一个坚实的理论依据，促进我国资本市场的不断完善.因此，对于国债利率期限结构的研究是非常重要也是很有意义的.

McCulloh最先提出将多项式样条函数运用于利率期限结构中，采取某种形式的多项式样条函数来拟合贴现函数，再通过参数估计法得到样条函数中的各个待定参数，并提出二次和三次多项式是最有效的多项式样条函数的观点；……