信息投资者与股票波动
——基于2010—2011年上证A股的数据

邢治斌,仲伟周

(西安交通大学 经济与金融学院,陕西 西安 710061)

信息不对称对股票市场波动有重要影响,早期的理论模型明确指出信息不对称和股票价格波动呈正相关关系[1],降低信息不对称对稳定股票市场具有重要意义,为此,信息披露制度应运而生。许多研究发现信息披露质量越高,越容易降低关于上市公司的信息不对称,越容易降低其股票的波动性[2]。事实上,被披露的信息只有被分析、处理后才具有真正的价值,而该分析挖掘的过程才是信息价值逐渐纳入到股票价格的过程,在这一过程中,证券分析师和机构投资者等一批信息投资者发挥着举足轻重的作用。许多学者研究发现信息投资者的增加会提高资产价格对市场信息的反应和吸收速度,有利于提高市场的定价效率[3]。从理论上讲,机构投资者及证券分析师拥有专业的知识,较强的信息搜集、加工、处理能力,从而可以降低投资者和上市公司之间的信息不对称,进而稳定股票市场价格。据统计,截止到2010年底,我国证券分析师总数超过2 600人,截止到2011年底,我国证券投资基金多达915只。经过多年发展的信息投资者是否降低了信息不对称,是否起到了稳定股市的作用,已有学者作了大量研究,但大多是单方面分析机构投资者对股市波动的影响,或者是单方面研究证券分析师对股市波动的影响,较少同时考虑机构投资者和证券分析师对股市波动的影响,并且没有得出一致的结论。……