资本结构、企业研发投资决策与公司盈利能力相关性研究

□文/曾祥飞 季小明

（1.安徽工业大学管理学院；2.安徽工业大学管理科学与工程学院 安徽·马鞍山）

研发是企业成长的源泉和内动力，是企业在市场竞争中获取持续优势的基本保证。为衡量研发投入力度的大小，国际上通常采用“研发强度”指标，对企业而言，该指标即研发经费占销售收入的比重。科技部2009年的统计数据显示:就国际上2009年的研发强度（R&D/GDP）来看，美国为2.68%，日本为3.44%，德国为2.54%，法国为2.08%，韩国为3.47%，而中国仅为1.47%，显然，在研发投入方面，我国与国际上创新型国家相比还有较大的差距；从研发投资主体来看，我国企业研发投资占研发总投资的73.3%，可见企业已经成为中国研发活动的主体，企业研发投入的强度和效率承载着中国实现创新型国家的历史重担。由于我国资本市场的不完善以及研发投入的非强制性披露，尽管近年来我国学者也开始研究企业R&D支出的价值相关性问题，但结合资本结构因素分析二者关联性的文献还不多见。基于此，本文首先研究R&D投入与上市公司资本结构的相关性，并进一步深入研究R&D投入与上市公司盈利能力关联性。

一、文献综述

（一）资本结构与研发投资相关性理论与实证研究。目前，国际学术界对资本结构与研发投入的关系尚无统一的明确观点。国外研究成果表明，资本结构与研发投入之间负相关、正相关、非线性相关等三种可能都存在。AnthonyBilings&YitzhakFried（1999）认为，公司资产结构中的债务比例与R&D强度负相关。Chiao（2002）的研究则发现研发与负债呈非线性关系，在高新技术行业中，负债与研发负相关；……