债务契约期限结构和债务优先级

刘洪强

[提要] 本文主要讨论债务人怎样利用他们的信用等级预期这一私人信息选择债务契约期限和优先债务。本文提出对于债务人，短期债务的选择将会优先于长期债务，而且对于债权人，长期债务将允许额外的未来优先债务的发行。还对举债经营的框架进一步阐述，主要解释不同类型的债权人对潜在违约行为的反应。

关键词：债务契约；优先权；资本成本

中图分类号：F83 文献标识码：A

原标题：债务契约期限结构和债务优先级

收录日期：2013年12月19日

一、引言

本文主要讨论了债务人怎样利用他们的信用等级预期这一私人信息选择债务契约期限和优先债务。在竞争性的债务市场，债务契约期限和优先债务的选择都将影响债务人项目的融资和投资，以及影响债权人对待债务人的方式。对债务人而言，债务结构的选择有两个重要方面需要考虑：一是债权人能够转移债务人权利的能力；二是最近未来公共信息对债务人资本成本的影响。本文假设债务市场是充分竞争性的，不依赖于任何与现有债权人之间达成的不完全协议或契约。另外，即使额外未来债务稀释长期债券持有人的长期债券价值，长期债券持有人也会允许未来债务的发行。本文对举债经营中的初始融资和再融资结构以及债务融资理论几个假设和结论进行阐述。

二、前人研究

诸多学者对公司债务契约期限结构进行探索和研究，一般从四个方面介绍了债务融资契约期限理论。……