珍妮特·耶伦：美联储来了新“女王”

◤2014年1月起，美联储开始真正转向，退出量化宽松的货币刺激政策，引起包括中国在内的新兴市场的轩然大波。执掌这个新时代新政策的，是一位小个子女人，她被称为坚硬的“鸽派”。

南方周末记者 张玥

银白色短发，纯色职业套装，颈间点缀一串亮色的圆珠项链——这几个元素合并，就是百年来美国央行首位“女王”的形象。

2014年2月1日，珍妮特·耶伦出任新一届美联储主席。当月，她登上美国《时代》周刊封面，相似的装扮，下巴微扬，标题是“手握16万亿美元的女人”。

16万亿，是当年的美国国民生产总值。但接下来的4年，68岁的耶伦的影响绝不仅限于此，作为“牵一发而动全身”的金融政策制定者，美联储的一言一行拨动着国际金融市场的敏感神经，耶伦也毫无疑问地成为世界上最具权势的女人之一。

继格林斯潘掌权20年、伯南克掌权8年之后，耶伦会如何运用这些货币政策工具，将美国乃至世界经济带入何种方向，引发了金融世界的诸般猜想。

手握“利率”和“QE”两根指挥棒

美联储的任务就是稳通胀、促就业。联储主席不是点石成金的英雄，她要做的就是通过这两个指标保证美国经济的平稳运行。但华盛顿的一点点动静，都可能导致全球金融市场的一场经济震荡。

“J-o-b-s”（工作）、“I-n-f-l-a

-t-i-o-n”（通货膨胀）……

2014年2月11日，耶伦在众议院开了6个小时的听证会，这些是她上任“首秀”的高频词。

耶伦讲话慢，语调平稳。她会尽可能地拖长一句话的节奏，甚至听得出每个字母之间的缝隙。说得慢，想得快。耶伦的风格是滴水不漏，措辞严谨。

关键词都点到，没有明确的表示，把态度藏在数据分析中。路透社评论她的语言艺术是，“最有启发性的不是她说了什么，而是她没说什么——以及她怎么能不说。”

她的“首秀”主张可以总结为：

就业市场远未复苏；低利率仍将维持相当长的时间，没有新的加息门槛；QE（量化宽松货币政策）是在缩减，但退出节奏并不确定。

耶伦讲话的作用立竿见影。听证会当天，美国的资本市场像是打了镇静剂，三大股指涨幅均超1%。

而原定于2月13日举行的参议院听证会，因为一场异常严重的暴风雪将会席卷华盛顿的预报而被推迟。市场仍期待耶伦能够给出更多有价值的信息。

事实上，自耶伦加入美联储30年来，她的核心观点异常稳定：当失业率高企的时候，美联储有义务做出尝试。

具有唯一约束力的《联邦储备法案》规定，美联储的任务就是稳通胀、促就业。联储主席不是点石成金的英雄，她要做的就是通过这两个指标保证美国经济的平稳运行。

作为专注研究就业市场的学者，耶伦最关注的仍然是失业率数据，虽然较从前已有好转，耶伦认为仍然不足以令人满意。

美联储调通胀、刺激就业的最常用的工具叫做“联储基金利率”。

它通过调整银行间借贷的利率高低，操纵市场上的长短期利率，从而控制货币的松紧，达到刺激或抑制经济体的目的。因此，把脉利率，是人们关注美联储动向的命脉。

相对于这一常规工具，另一个伯南克时期推出的特殊工具更引人关注——QE。

QE（Quantitative Easing），就是指量化宽松的货币政策。它是金融危机期间，伯南克、耶伦团队制定出的救市政策，实质是用政府的力量为衰退中的经济“兜底”。

具体做法是，美联储出面大笔购买美国国债，共三次。前两次都是一次性购买债券，第三次承诺从2011年起每月购买400亿美元，直到劳动力市场出现令人满意的复苏。

这种货币政策被戏称为“印钞票”。伯南克被漫画刻画为一个开着直升机到处撒钱的联储主席，所谓“直升机主席”。

宽松的货币政策引发了诸多争议，伯南克连任和耶伦上任创造了参议院反对票比例最高的纪录，分别是30%和32%。

2013年中，伯南克开始提出退出QE，引发了国际市场的热烈讨论。

退出QE的“多米诺骨牌”是：美联储减少持有国债，意味着货币政策趋紧，美元发行量减少，从而使得利率提高，美元升值。

然而，这绝不仅仅是美国自己的事儿，它直接牵动着新兴市场国家的神经。

当年8月，美国宣布缩减QE，印尼和印度股市、汇市暴跌，大量资金出逃，两个月内，印度卢比兑美元跌幅达28%。

2014年1月，宣布二次缩减后，一天内阿根廷比索暴跌11%。土耳其、南非、巴西等国家金融资产也遭到国际投资者的抛售。“导致多个经济体‘感冒的‘病毒是美联储退出QE。”招商证券的分析报告说。

“病毒”传播的方式是美国货币政策紧收，使得他国货币兑美元贬值，同时资本市场的热钱回流美国。

中国市场同样受到了震荡。2月，人民币在离岸市场持续贬值，10个交易日内，跌去2013年升幅的1/4。经济学家吴敬琏表示，中国也应该警惕美国退出QE后“热钱跑了”。

虽如此，耶伦没有显示出任何“同情”，听证会上，她表示“新兴市场的反应并不在美联储的政策框架内”。

在联系日益紧密的国际金融市场，耶伦手中握着的“利率”和“QE”两根指挥棒，在华盛顿的一点动静都可能导致大洋彼岸他国的一场经济震荡。

这就是为什么全球观察者都紧盯着这位小个子女人的原因。

坚硬的“鸽子”

选择她，保持了货币政策的连续性。

相较于揣摩她的遣词造句，耶伦的思想背景更能透露出她的执政倾向。

在美联储内部，对于联储主席的政策倾向性，一直有“鹰派”和“鸽派”之分，“鹰派”主张严控通胀，而“鸽派”更担心就业市场疲弱、经济乏力，因此坚持低利率，并容忍一定程度内的通胀。

“耶伦是强硬的鸽派，是只坚硬的鸽子。”国内经济评论者叶檀如是认为。面对稳通胀、促就业两个目标，孰轻孰重是美联储内部意见的分界。

据美国媒体统计，耶伦的证词中偏“鸽派”与偏“鹰派”的比例为38∶12。

耶伦的执政理念和她的学术背景密不可分。

她是著名经济学家、诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾的学生。正是听过托宾的一场演讲后，耶伦才决定去耶鲁大学攻读博士学位。她称赞托宾是“知识分子中的英雄”。“政府干预能够挽回经济的衰落”，托宾是这一思想的坚定支持者。耶伦也深受其影响，她十分认同托宾关于政府，尤其是央行可以帮助缓解失业的观点。

在现任的美国官员中，耶伦是在美联储工作最久、最了解该机构的人，这是她足以胜任主席一职的重要原因。

1977年，耶伦成为美联储的研究员。早在1994年，她已经成为联储最高层的7人核心团队成员。10年后，她担任旧金山储备银行行长。继而进入储备局，任副主席、主席。

于是，她有了在美联储的中央和地方分别工作过的历练；也经历了美国经济繁荣时期，协助伯南克处理过金融危机；她是奥巴马团队的核心，也曾是克林顿的经济顾问委员会主席。

值得一提的是，在华尔街，耶伦有“预言皇后”的美名。

2005年，耶伦是美联储中第一个提出房价泡沫会导致经济问题的人，她也是第一个在2008年判断出经济已经陷入衰退的人。

据《华尔街日报》分析显示，从2009年到2013年，在现任美联储官员中，耶伦对经济形势的预测是最准的。

作为伯南克时期的“二号人物”，耶伦的理念始终与伯南克保持一致，虽然据身边人透露，两人之间私交很少。

上任后，耶伦的态度基本上承袭了伯南克路线，可以说是“萧规曹随”。

对此，达拉斯联邦储备银行高级经济学家兼政策顾问王健在接受南方周末记者采访时推测，“我个人认为，选择她作联储主席一个比较重要的考虑，正是保持货币政策的连续性。如果有变化，应该也是渐进性的变化，大刀阔斧改革的可能性不大。”

主席任命后，新任副主席的提名是前以色列央行行长费舍尔。他以往的观点偏向“鹰派”，因此有舆论认为这是对“鸽派”耶伦的制衡。

值得一提的是，新任“二把手”的任命颇为出人意料，因为舆论普遍认为他“太过优秀”。

现年70岁的费舍尔桃李满天下：现任欧洲央行行长德拉吉，著名经济学家、《经济学原理》作者格里高利·曼昆，以及前联储出席伯南克，都是他的学生。

“退出QE的过程对全球都会有影响，费舍尔在全球央行界人脉很广，应该能起到协调作用，同时经验丰富。从这个意义上讲，基本上找不到比他更合适的人选了。”王健分析。有美国媒体称，费舍尔的提名完全是耶伦一手促成的结果。

让央行更加透明

最大程度减少公众对于美联储政策的困惑。

在美联储的内部研讨会上，王健曾见过耶伦本人。

“她讲话很客气，但是直接。你说很多，她可以很快地抓住核心。”现在的会议类似于大学讲座，由主席介绍当前的经济环境和问题，参与者可以随时提问。

从制度上讲，联储主席的决策权并不多于其他6位储备局的执行委员，但是她需要在每次会议前总结当前形势和问题，这种判断会很大程度上影响会议的导向。

因此，联储主席的个人风格在很大程度上影响着美联储的工作方式。

“伯南克和耶伦任职期间，联储内部会议的风格和格林斯潘时期不同。格林斯潘说话很难琢磨，他也不会进一步解释。”王健说。

相较伯南克，耶伦的风格更简明。伯南克提交的半年度证词一般有8-12页，而耶伦的首份证词只有5页多一点。

央行制定政策的公开透明，是耶伦一直很关心的问题。

2013年11月，在执教多年的加州大学伯克利分校，耶伦发表了一场题为《央行沟通政策的变革与改进》的演讲。

“1977年，在我刚进入美联储的时候，大家心照不宣地认为最好的策略就是‘保密的货币政策。”她回忆说。

1990年代，在国会的逼催下，美联储开始重视公开透明，目标数据化，以最大程度地减少公众对于美联储政策的困惑。

在这次演讲中，耶伦提出的目标是：“通胀波动的集中区域值是2%”、“达到稳通胀和促就业双重目标的‘最佳路径包括维持接近0的短期利率直到2016年初。”

即便如此，耶伦偶尔的“官腔”还是让美国网民受不了。

在接受《时代》周刊采访时，她说，“有人说联储购买国债是帮助富人，这样想是不对的。经济复苏要依靠刺激消费，需要高房价和股价，它能鼓励资产拥有者消费，也创造工作机会。”

文章下面的讨论区里群情激奋：“我的天！这种二十世纪以来的陈词滥调，她甚至都懒得编新词。”“耶伦你不是个天真的傻子就是个邪恶的骗子。”

在中国，很多人对美联储的认识来自《货币战争》的描写。在这本书里，美联储被描述成一个受少数犹太金融家族控制的私营银行，美联储是金融大鳄搜刮世界人民财富的工具。在美联储工作多年的王健曾出版过一本《还原真实的美联储》来反驳它：“《货币战争》一书娱乐性很强，但充满了误导”，美联储的运作根本不是阴谋论那一套。

尽管美联储每年8次的议息会议均要提前一年公布大致议程，并且会后的纪要全部发在网上。主席每年至少两次去国会公开听证，但耶伦认为并不足够，她认为联邦公开市场委员会的信息沟通工作仍有改进空间，其主张的重要原因是，她坚信货币政策的效果，高度依赖公众能否准确获知未来数月甚至数年的政策信息，美联储的影响力主要取决于其改变未来预期的能力。

虽然大权在握，美联储主席的工资却不高。“其实做联储主席，对个人的经济损失很大。”王健透露，“甚至还不如在高校任教。”

以伯南克为例，从前上课加出书的收入，约年薪30万美金。但联储主席工资规定不得高于美国总统，不能兼职任教，甚至从前出的书都不能再收版税，年薪不足20万美金。

据美联储2009年公布的数据，耶伦任储备银行行长时的年收入是41万美金。也就是说，耶伦做主席之后的薪水还不到5年前的1/2。

其实中国央行的情况也与此类似。据央行某消息人士透露，行长级别的月薪也不过一万多元，约合年薪3万美金左右。

一家三口“经济学痴”

不仅是完美的生活伴侣，也是经济学研究的知己。

经济学博士，成为了眼下美联储领导层的“标准配置”。

据《哈佛商业评论》的调查显示：在联储委员会的7名委员中，1949年只有1名博士，1963年增加到3人，2014年6人。

耶伦的上任进一步强化了美联储的转型：不再由专注于控制通胀、拥有丰富市场经验的官员说了算，而由立志承担更广泛使命的学术界人士执掌。

耶伦自小就是“学霸”。

美国上世纪六七十年代，满大街穿着高帮靴、黑皮衣的“嬉皮士”。在同龄人释放着荷尔蒙玩音乐、搞游行，甚至吸毒品时，耶伦一心一意地坐在书桌前做优等生。

高中时，校报编辑每年都要去采访发表毕业演说的人。那年，耶伦是编辑又是演说人，所以自己采访了自己。

自布朗大学经济学学士毕业后，耶伦用了4年时间拿到了耶鲁大学的博士学历。在1970年代初期耶鲁同专业的数十名学生中，她是唯一拿到学位的女性。

在学界与政界浸淫30年，2013年10月9日，奥巴马在白宫提名耶伦为新任主席，并称赞她是“一位杰出的领袖”。

想要窥探成功女性背后的男人，是人们政治八卦的本能。

在耶伦和奥巴马当众讲话时，耶伦的丈夫坐在白宫的国宴厅里。他叫乔治·阿克洛夫，今年73岁。高个子，银白发，瘦长的脸上挂着一副大眼镜，颇似老年版的比尔·盖茨。

《时代》周刊在描写阿克洛夫时用了一个略显刻薄的标题，“耶伦先生”（Mr.Yellen）。实际上，阿克洛夫并不仅仅是个默默无闻的居家型男人。

他获得荣誉远早于耶伦。2001年，凭借《柠檬市场》一文提出的不对称信息论，阿克洛夫获得了诺贝尔经济学奖。在近30年的学术研究中，他和耶伦共同发表过多篇论文。

“找一个真正和你势均力敌的伴侣”，美国一本情感畅销书的小标题被用来形容他们的关系。

1977年，耶伦和阿卡洛夫相遇在美联储的一次午餐会上。31岁的耶伦是哈佛大学助理教授，37岁的阿克洛夫离婚不久，正打算执教伦敦政治经济大学。

相识半年后，两人闪婚，在短暂的英国生活后回到美国，常年共同执教于加州大学伯克利分校。

“我们不仅是完美的生活伴侣，也是经济学研究的知己。只是她对于自由贸易的观点比我更激进些。”阿克洛夫在给诺奖的自传中说。

独子罗伯特·阿克洛夫，麻省理工学院经济学博士后，现任英国一大学教授。他读本科的时候，就开始听博士生的课程，还被博士追着抄作业。

在他们的生活中，经济学则无处不在。

儿子小时候，夫妻俩在校报招聘保姆，提出比市价更高的薪水，应聘者甚众。他们认为一个心情愉快的保姆会提供更好的服务，并由此提出了劳动力市场奖励问题的理论。这个理论至今仍是美联储制定政策的重要依据。

这一家人去海滩度假都会带上一箱子经济学书籍，和儿子旅行的互动节目不是在水里玩耍，而是看着海水同时读书。

她的一位朋友说，“耶伦吃饭的时候只谈经济。”她本人也坦言，晚餐的主菜是丰富的经济学和政策讨论，这让很多人难以消化。

在讨论他们的家庭生活时，阿克洛夫坦言，“当她在美联储工作时，我能做的就是处理好家务。当然，我能给与的更大帮助是精神支持，在她每天受白宫的政治风云洗礼后，回家的时候。”

2月14日，耶伦收到了情人节礼物，“老公的离职决定”。

为了不影响爱妻的职业生涯，耶伦老公、2001年诺贝尔经济学奖得主、加州大学伯克利分校教授乔治·阿克洛夫上周五表示，从苏黎世大学的瑞银国际经济研究中心离职，以防给人留下“利益输送”的口实。

（本文亦感谢新闻助理潜彬思）

名词解释

美联储

美联储分为两部分：联邦储备局，属于政府机构；联邦储备银行，分散各地，共12家，属于非营利机构。“双层结构”的目的在于分权制衡，即央行既不为政府所控，也不受民间财团的影响。

美联储货币政策的最高决策机构包括联邦储备局的7名执行委员（包括主席、副主席）和12名联邦储备银行的主席。

储备局的这七位核心智囊任期14年，由美国总统经国会投票亲自任命。

议息会议每年8次，提前一年公布大致议程，并且会后的纪要全部发在网上。主席也要每年至少两次去国会听证，内容也全部公开。