王府井：上涨行情或渐次展开

林然

A股市场在春节过后出现强势上行，并且从周四的市场走势来看，初步呈现市场下跌时小指数恐慌，而大指数平稳的态势。二八转换会否开启仍待观察，但部分缺乏业绩增长支撑，同时估值又过高的创业板股票确实应当引起投资者的警惕。

本周晨会，包括海通证券、安信证券在内的券商都推荐了王府井（600859），看好公司全渠道零售转型步入深入落实期。王府井于2月12日公告与腾讯签署战略合作框架协议，结成合作伙伴，共享优势资源，在技术、平台、市场、媒体等方面进行长期持续的战略合作。

二级市场上，王府井受消息刺激出现快速上涨态势，但从长线来看，公司股价自2010年末调整以来，累计下跌幅度巨大，因此目前股价仍处在长期调整的低位区间，当前只是第一波上涨突破均线压制，后续行情仍有望陆续展开，投资者可关注短线回调的买入机会。

就本次王府井与腾讯的合作而言，王府井与微信微生活部门达成战略协议，将微信的客源引流至王府井会员并维护，推出个性化服务；王府井可通过微信向门店导流带动销售，后续也有望在微信中完成门店商品的搜索、选择和下单支付。在“微生活会员卡”方面，会员系统与微生活系统对接，微生活会员卡可享受集团范围内通刷通兑特权，还可通过扫描会员条形码进行消费积分、打折、积分查询、信息浏览、会员活动互动等，为会员提供“无卡式”便利和优惠。在“微信支付服务”方面，2月14日，王府井与腾讯合作的微信购物将在百货大楼试运行，并将在随后持续推出新的合作项目；我们判断形式为在门店各商户专柜安装PAD引入微信支付，近期在北京大兴店与腾讯微信支付合作推行专柜二维码扫描支付，预计后续有望推广至其他门店及春天百货。

投资者可以把握的是，王府井在全国16省21城市经营30家百货门店，总建面145万平米，预计2013年收入达200亿元，是A股当之无愧的百货龙头，且考虑到未来与春天百货整合后将更具规模优势。海通证券指出，公司2013年差强人意的业绩更多应归于客观因素，且积极的战略扩张比固步不前值得肯定，当前是其业绩增速的低点和市场预期的转折点，2014年业绩将有明显好转。

不过也应该注意，王府井2013-2015年仍将面临较大资本开支压力。不过海通证券认为，凭借门店经营效率发挥和管理改善（毛利率提升）等，可较好对冲新开店培育压力，预期未来三年仍可保持10%左右的业绩成长。

在业绩方面，海通证券给出王府井2013-2015年EPS为1.46元、1.57元和1.90元，同比增长0.3%、7.7%和20.7%。对应当前股价的动态PE各为13.9、12.9和10.7倍，低于行业平均水平（2014年14倍）。