价格泡沫基本挤完 白酒股迎来反弹行情

马坤

白酒行业自2012年下半年塑化剂事件以来，一直处于深度的调整期，利空因素不断降临到行业头顶，中央严控三公消费更是让很多高端白酒企业雪上加霜，白酒企业的股价一落千丈，2013年跌幅居前的个股中出现大量白酒股身影，年跌幅超过40%的白酒股不少。随着高端白酒价格泡沫被逐步挤破，2013年行业进入深度调整期后经销商大量去库存的阶段，目前高端白酒的价格泡沫基本挤完，经销商渠道整体保持一个低库存的状态，近期很多白酒企业爆出了低于市场预期的业绩，经历了众多负面消息的冲击之后，白酒股底部逐步明朗。

白酒行业经历10年的超级繁荣后迎来了深度的调整，由于中央继续严控三公消费，政商消费导致的对高端白酒的需求不会很快形成恢复，而高端白酒的阵营会减少，未来中国白酒发展的集中度会提高。相对一线高端白酒的茅台和五粮液，二线高端白酒压力更大，国窖、红花郎、舍得酒、水井坊等的销售下滑趋势尚未结束。2014年开始的白酒行业的竞争洗牌之后，中国白酒企业的产业格局很可能将形成。

从行业数据上来看，13 年1-12 月行业收入增速比1-9 月有所回升，行业收入的增速回升主要由中低端白酒带动，因为高端白酒整体是下滑的；虽然目前公布2013年业绩的大部分白酒公司业绩大幅度下滑，但收入的下降幅度较小，这显示主要是费用上升较快，很可能白酒企业进行了利润调控，业绩洗了个大澡，以便未来轻装上阵，这与2008年金融危机时上市公司整体业绩洗大澡是类似的；从这些角度来分析目前行业利润很可能已经触底，等年报业绩冲击过去后，白酒行业业绩将从底部开始反弹，股价自然可能提前反弹。

从主要白酒企业来看，一线高端白酒，茅台去库存进展的比较顺利，公司从坐商向行商转变，开始推出茅台定制酒，而茅台批发和零售价格已经稳定下来，目前从渠道中购买的茅台酒均是近期生产的，显示茅台渠道去库存较好；相对茅台，五粮液的形势就要更严峻些，从渠道中购买的五粮液甚至有一年前生产的，五粮液的渠道去库存要弱于茅台。泸州老窖因为坚守国窖的高价格，甚至还提了一次价，国窖基本上有价无市，这种价格上国窖1573性价比显然不如茅台和五粮液。洋河股份目前积极推出新品采取价格封锁策略，以密集价位带填补市场空间，加大竞争对手的渗入难度。另外区域龙头依靠区域深耕和品牌力逆势扩张，实现挤压式增长，如古井贡酒13年收入增速保持在10%以上。

与2013年白酒行业的普跌行情不同，目前白酒板块走势分化，基本面稳定的率先走出了独立行情，如茅台、古井贡等股价近期并未破前期低点已经开始反弹。白酒板块目前最多也就是看一个反弹，谈行业反转还是太早，所以即使参与也要及时落袋为安。