可转债的投资新机遇

陈伟

对我的投资理念影响最深的不是大名鼎鼎的沃伦·巴菲特、彼得·林奇，而是沃尔特施洛斯。这个老头本身的行为就是价值投资的典型：不那么出名，不写书，不调研，不与管理层交流，不请雇员，只读各种报告。他算是巴菲特的师兄，比巴菲特大14岁，曾经也是格雷厄姆的雇员。在他管钱的近50年的岁月中，扣除费用后的年复合回报率高达16%。他的秘诀也很简单：不看宏观，买便宜货，安全边际，分散投资，长期持有。

按照沃尔特施洛斯的投资原则，我更钟爱马年的可转债投资机会。相对而言，A股的转债整体作为一个品种，非常有投资价值。在美国和香港，转债的投资门槛很高，流通性也较差，而A股的转债几乎没有兑付风险，最坏的情况是损失部分利息，分红转股价下调还不用缴税，还有转股价下调和回售的条款，保护性非常好。

可转债是一种横跨股债二市的衍生性金融商品。除了付息、到期换本外，投资者还可以选择在一定期限内按照约定价格，将债券转换为公司股票。由于这种特殊的可转换选择权，在股价下跌时，转债投资者可以持有债券，获取稳定回报；当股票价格上涨不同步时，投资者也可以行使转换权，然后再卖出股票，进行套利操作。

对于普通投资者来说，可转债最好的投资机会往往是在市场即将由熊转牛，然而又不是很明朗的时期。这时，可转债的价格也往往接近面值，甚至低于面值。此时买入，不仅可以规避股票继续下跌的风险，也可以防止股票突然上涨而踏空。……