社会融资规模的可控性研究

王铭利

（河南大学 金融证券研究所，河南 开封 475004）

社会融资规模的可控性研究

王铭利

（河南大学 金融证券研究所，河南 开封 475004）

可控性是指中央银行有能力对某一经济变量进行调节，达到预定的目标水平，也是对货币政策中介目标的一个基本要求。通过对社会融资规模的可控性进行检验，表明社会融资规模与基础货币之间存在协整关系，中央银行可以通过调控基础货币的投放实现对社会融资规模的控制；社会融资规模符合可控性要求。

社会融资规模；可控性；协整检验

2011年4月14日，中国人民银行（以下简称央行）在一季度金融统计报告中首次发布了社会融资规模数据，公布了一季度社会融资规模总量及其构成情况。同年5月，央行在一季度《中国货币政策执行报告》中，首次将社会融资总量作为宏观调控的统计和监测指标,代替了之前一直使用的贷款增量指标。对此，央行调查统计司司长盛松成撰文指出，“金融宏观调控取消信贷规模指标，以社会融资规模指标代之，是一种探索和创新，适合我国融资结构的变化，符合金融宏观调控的市场化方向”,“社会融资规模作为货币政策中间目标适合我国融资结构的变化”[1]，这表明社会融资规模取代信贷规模成为央行新的货币政策中介目标。

2011年以来央行定期发布的社会融资规模统计数据引起了市场的强烈关注,但是也引发了对于社会融资规模的持续质疑和争论，其中之一就是对社会融资规模可控性的争议。……