浅谈杠杆效应对企业经济的影响

刘梦林，肖 鸣，唐 瑞，胡 越，袁瑞英

(重庆工商大学 会计学院，重庆400067)

1 杠杆效应

财务管理中的杠杆效应是指由于固定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动的现象，包括经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆三种形式。财务中的杠杆效应到底是怎么在企业经济中发挥作用的呢?成本核算在变动成本法的基础上，按照成本习性分析可分为变动成本和固定成本(又称固定费用)，变动成本包括产品生产过程中所消耗的直接材料、直接人工和变动制造费用(即变动生产成本)和变动期间费用，而固定成本则包括固定制造费用和固定期间费用。抽象的杠杆效应一般是通过杠杆系数来衡量的。由杠杆系数的大小确定杠杆效应对经济的影响系数以及规避风险的措施。

2 经营杠杆

经营杠杆，又称营运杠杆或营业杠杆，反映销售和息税前利润的杠杆关系。具体指根据成本习性，在一定产销范围内，产销量的增加变动一般不会影响固定成本总额，但会使单位产品的固定成本降低，从而使单位产品利润提高并且产品成本的增加率会大于产销率增加率;反之亦然。所以，在没有固定成本的情况下，才能使贡献毛益等于经营利润，使利润变动率与产销量同步增长，不过现实生活里不可能离开固定成本而生产产品。在管理会计和企业财务管理中常利用固定成本与息税前利润的关系来预测经营计划所带来的经营风险和经营利润。

为了对经营杠杆进行量化，财务管理把经营利润变动率相当于产销量变动率的倍数作为测量工具称之为“经营杠杆系数(DOL)”，简化公式为经营杠杆系数=基期边际贡献/(基期边际贡献-基期固定成本)。每个成功的企业都是在风险中成长起来的，经营风险是指公司的决策人员和管理人员在经营管理中出现失误而导致公司盈利水平变化从而产生投资者预期收益下降的风险，是一种固有风险。企业在市场经济条件下从事经营活动所处的经营环境的变化越大，经营风险也越大，所以一个最佳经营决策对企业的市场竞争力有很大的帮助。杠杆效应都具有两面性，当销售收入增加时，经营杠杆会发挥积极作用使得息税前利润增长速度大于销售收入的增长速度，反之则利润会降低得更快。企业必须不断增加销售收入才能获得经营杠杆效益，提高自己在市场经济中的地位。因此，当企业经营处于衰退期时，市场份额不断下降伴随销售量也不断下降，此时企业应减少固定资产的投资，淘汰过时固定资产以最大限度地降低企业固定成本，从而降低经营风险;当企业处于成长期时，应加大固定资产投资以提高经营杠杆系数为自己带来额外收益。

3 财务杠杆

财务杠杆，又叫筹资杠杆或融资杠杆，它是指由于固定债务利息、优先股股利以及融资租赁租金等固定费用的存在而导致普通股每股利润变化幅度大于息税前利润变化幅度的现象。由财务杠杆的概念可推出财务杠杆系数(DFL)是指普通股每股利润变化率相当于息税前利润变化率的倍数，简化公式为财务杠杆系数=息税前利润/{息税前利润-利息-融资租赁租金-［优先股股利/(1 -所得税税率)］}。财务风险是指企业因使用债务性质的资本(由于优先股股利固定且求偿权先于普通股股利，所以符合债务资本的性质。)而产生的在未来收益不确定的情况下由主权资本承担的附加风险，它是客观存在的并且不可能完全被消除，企业管理者只有通过有效的融资措施降低财务风险。财务风险的大小取决于财务杠杆系数的大小，一般情况下，财务杠杆系数越大，财务风险也会随之增加。其所带来的风险报酬率也就越高。只有当资本收益率大于息税前利润率，企业才能获得财务杠杆效应，否则就会承担更大的额外损失。因此，企业管理者在筹资时需根据企业具体情况和所处的市场环境确定一个合理的资产负债率，使企业能在花费最小资本成本的基础上最大限度地获得财务杠杆效益。

4 复合杠杆

复合杠杆是指由于固定成本和固定财务费用的存在而导致的普通股每股利润变动率大于产销量变动率的杠杆效益，复合杠杆系数(DCL)=经营杠杆系数×财务杠杆系数。DCL 是用来衡量经营杠杆和财务杠杆的共同作用下，企业整体风险(又称复合风险)的大小。在其他因素不变的情况下，固定成本、利息、融资租赁租金、优先股股利越大，复合杠杆系数也就越大，所带来的杠杆效益或者损失越大。我们不仅可以从复合杠杆中估计出销售额变动对每股盈余造成的影响，还可以对不同经营杠杆和财务杠杆组合所带来的收益进行风险分析。

［1］ 冯小凤，杨红，林祥友. 对财务管理中杠杆效应的新认识［J］.财会月刊，2007(1).

［2］ 谢良安.透析财务杠杆效应［J］.山西财政税务专科学校学报，2006(4).