热钱去哪儿了

王韶辉

1月份以来，新兴市场国家又经历了一轮货币危机，资产遭到抛售、货币贬值、利率上升。彭博资料显示，2014年以来，全球最主要的24个新兴市场货币中，仅人民币对美元升值，其余全线贬值，其中有3种货币跌幅在5%以上，依次是阿根廷比索-18%、土耳其里拉-8%和南非南特-5.4%。

美联储再度削减QE（量化宽松政策），是造成新兴市场国家资本外逃的直接诱因。经济学家吴敬琏表示，中国也应该警惕美国QE退出后“热钱跑了”。

那么，美国QE退出是否已影响到国内热钱的流向？人民币今年是否会结束升值？宏源证券固定收益部首席分析师范为在接受本刊记者采访时表示：“今年的人民币升值情况，我个人的判断是中性。正常情况看，升值压力应该会减小。一方面，我国货币增速比美国快，人民币升值压力应该更小；另一方面，资金从新兴市场流出不但不会减小人民币升值，反而会增大升值压力。资金流出后会去向成熟市场，中国虽然不是发达国家，但相比其他新兴市场国家更加成熟，与美欧等发达国家相比收益又高一些，因而很可能会成为热钱选择的地区。从1月的数据来看，也能印证这一观点。”

新兴市场危机

新兴市场经济体对热钱的依赖明显，这在2013年年中美联储表示有可能在年内实行QE退出后，即遭遇一轮货币贬值后表现出来。那么此次1月底出现的新兴市场货币危机与2013年的情况有什么异同呢？

范为表示：“应该说有相似的地方，都是由于美联储量化宽松政策退出造成。……