外汇储备与通货膨胀联动关系研究

张峻　袁天昂

【摘要】本文研究外汇储备增长对通货膨胀的影响及其联动关系，在总结我国外汇储备增长现状的基础上，选取2000年1月至2012年6月的通货膨胀率、外汇储备增长率、汇率增长率以及剔除外汇占款后的货币供应量增长率为指标，定量分析了各相关变量之间的动态联系。实证分析支持了我国外汇储备快速增长对通货膨胀率具有显著影响的结论，并肯定了对冲操作和人民币升值对降低我国外汇储备规模、抑制通货膨胀的积极作用，从而更准确地把握外汇储备增长对通货膨胀的影响机制，并为政府制定相应的政策提供参考和建议。

【关键词】外汇储备 通货膨胀 联动关系

一、研究背景与意义

新世纪以来，我国的外汇储备受到外贸顺差及资本项目顺差的影响，表现出持续增长的趋势，2000年末我国外汇储备余额为1655.74亿美元，截止到2012年6月底我国外汇储备余额已增加到32400.05亿元，增长了19.57倍。外汇储备增加对增强我国对外支付能力，提高国际地位具有积极的影响，但同时高速增长的外汇储备也有诸多的负面效应。首先，为了应对外汇储备超速增长带来外汇占款增加，央行被迫通过提高存款准备金率、发行央行票据等手段对冲多余的流动性，随着双顺差局面的持续，央行的对冲操作难度日益加大，可选择的政策空间逐渐萎缩，这将降低其宏观经济政策的调控能力。其次，由于外汇主要来自于外贸部门，外贸结汇后形成的外汇占款改变了货币供给的正常渠道，使得货币向不同行业、产业及区域间的分配受到影响，从而扩大行业、产业及区域经济发展差异，不利于我国产业转移、经济结构调整及转变经济增长方式等政策目标的实现。……